| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2009年04月16日 09:18 |
作者： |
兰飞燕 |
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中投证券研究所 兰飞燕
欧亚集团（600697）08实现销售收入34.21亿元，同比增长29.99%，实现净利润1.06亿元，同比增长36.60%。公司收入的同比增速要高于发达地区零售百货商。公司08年销售收入同比增长29.99%，而其08年前三季度收入同比增长52.70%。根据了解，公司09年1-2月份的销售同比增长仍达到18.5%的水平。整体来看，公司受经济下滑影响的程度要小于北京、上海、广州等发达地区的零售百货商（王府井的北京门店、上海新世界、广百股份及广州友谊的广州门店09年第一季度销售同比增长基本在0%左右）。当然，从分季度的销售情况来看，公司与其他百货商一样，销售增速呈逐季下滑趋势：08年前三季度增52.70%，第四季度同比增速为-2.5%。公司08年第四季度增速的急剧下滑部分也是因为07年的第四季度公司新合并了沈阳联营、四平欧亚等，导致07年第四季度的销售基数较高。
公司目前主要的收入利润来源是欧亚商都（母公司）、欧亚卖场（拥有39.66%股份，有实际控制权）、欧亚车百（母公司）。其中，欧亚商都所处红旗街商圈基本成熟、营业面积基本稳定，未来有望保持年均10%左右的内生增长，该商场08年利润在1亿元以上。欧亚卖场的主要经营模式是场地出租，该商圈正处于成长发展期，随着公司经营管理水平的提高、商圈的逐步成熟和客流的增大，其租金提升空间及未来增长潜力较大，08年该卖场实现净利润5181.76万元，同比增长107.20%，预计未来3年的净利复合增长率有望超过40%。
公司进行积极稳健的扩张。08年公司新开单体连锁超市6个（新增营业面积近4万平方米）、建成6万平方米的通化欧亚、筹备4.5万平方米的白城欧亚（投资额仅400多万元，地价优惠）。09年预计公司在吉林省内新开超市5-6家，新建大型综合百货店1-2家，同时沈阳联营预计将新增3万多平方米的营业面积。另外，通过拍卖资产包而获得的沈阳嘉豪1-2层由于产权纠纷问题，有可能于近期出售。
公司治理比较规范，1993年上市后的15年间专注零售主业、未涉足其他副业及产生大的投资损失，实为不易，同时公司的管理水平也比较优秀，在当地品牌影响力较强。综合以上分析，预计公司2009-2011年EPS为0.78元、1.06元和1.48元，复合增长率有望达到30%。给予公司目标价19.5元，相当于09年约25倍的PE，并给予公司“推荐”的评级。
背景：欧亚集团公布的08年年报显示，公司实现基本每股收益0.67元，稀释每股收益0.67元，实现每股净资产4.58元，净资产收益率14.61%，加权平均净资产收益率15.61%，扣除非经常性损益后净利润约为10381万元，营业收入约为342061万元，归属于母公司所有者净利润约为10638万元。(原载于中国证券报)
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