| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年04月01日 15:57 |
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潞安环能（601699）今天涨停，换手率8.44%。产量增长和煤价上涨是2008年业绩增长的主要推动力；公司2009年产能增量将来自余吾煤业二期和整合的小煤矿产量。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2010年综合每股盈利预测分别为1.62元和1.80元，对应动态市盈率为16.6和15倍；当前共有17位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.06。
08年每股收益2.48元，同比增长96％，每股派息1元。08年公司实现营业收入和营业利润分别为167亿元和40亿元，同比增长61%和90%，实现归属母公司净利润28.5亿元，折每股收益2.48元，同比增长96％。业绩的增长主要在于产量上升和价格大幅度上涨。公司分配方案优厚，每股派现1元。
产量与价格双轮驱动公司业绩增长。2008年商品煤销量2323万吨，同比增长18.95%,其中混煤销量增长36％，喷吹煤销量增长14％，公司产量增长的原因是08年合并新增了余吾煤业以及潞宁煤业两家公司；2008年商品煤平均售价568元/吨，同比增长49％，其中混煤、洗精煤、喷吹煤以及洗块煤每吨平均售价分别为374元、947元、836元以及720元，分别同比增长25％、69％、65％以及51％。
2009年主要盈利增长点判断。2009年公司计划产煤2840万吨，增加263万吨，幅度为10%，增加销量273万吨，增长点主要来自屯留矿2期，新增产能270万吨；价格方面，1-2月份公司动力煤执行价格为410元，精煤和喷吹煤分别为700元/吨和680元/吨左右，公司预计综合煤价512元/吨，下降10%，国泰君安预计精煤、喷吹等高端产品全年均价下降幅度在25%，动力煤价格上涨5%，综合煤价下降14%左右；成本方面，08年安全费用等调整后吨煤成本240元，其中安全费用冲回22元/吨，他们判断09年基本吨煤成本持平。
安信证券称，会计政策变更使公司盈利波动减弱：08年煤炭企业对于安全费、维简费等费用实施了不同的会计政策处理办法，潞安环能对06、07年的业绩进行了追溯调整，其中，2006、2007年新增净利润分别是4.48、4.6亿元，假设全部来自于吨煤生产成本的变化，则可以看到税后的吨煤净利润增加分别是23.19、23元，考虑所得税的影响，则税前的影响为34.6、34.3元/吨，按照这个比例推断08年净利润的影响如下：34*2577*0.75=6.57亿元，则可以推断公司08年四季度的净利润为4.23亿元。同样按照这一比例，09年会计变更带来的净利润增量为：34*2840*0.75=7.2亿元。这里并没有考虑公司安全费用在08年由30元/吨上调到50元/吨的影响，如果考虑则公司的盈利波动将会更小。
近期喷吹煤和洗精煤面临钢铁形势不好的压力，招商证券审慎的预计公司09、10年EPS分别为2.15元和2.3元，同比增长-13％和7％。公司09年PE为10.8倍，远低于行业平均水平，维持审慎推荐的投资评级。如果近期冶金煤价下跌引起股价下跌，将是战略性建仓的好时机。
风险因素：煤炭供需失衡；行业竞争格局恶化。
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