| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年03月26日 16:02 |
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天威视讯（002238）今天收盘上涨4.08%，换手率7.74%。公司所在的有线网络行业抗周期性强，收视业务不受经济危机影响，公司是有线网络行业第一家用户全部完成整体转换的上市公司，大规模的资本投入已经结束，考虑到公司充沛的现金流，公司股票是优秀的防御型品种。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.30元、0.34元和0.43元，对应动态市盈率为50、44和35倍；当前共有13位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，8位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.62。
公司2008年业绩平稳增长。根据公司的2008年业绩快报，2008年公司经营状况正常，各项经营指标保持平稳增长。2008年公司实现营业收入71031.37万元，较上年度增长8.53%；实现营业利润7384.67万元，较上年度增长5.44%；实现净利润7635.01万元，较上年度增长7.12%。
国信证券判定公司09年业绩仍有望实现增长，动力主要来自于：（1）增值用户的拓展推动收入增长，估计公司在09年能够新增2.5万交互用户、3万户宽带用户，从而驱动公司09年收入增长7.5%，而成本的相对刚性使得新增的收入能够大部分转化为利润。（2）财务费用的大幅下降，公司利用募集资金补充流动资金后，财务费用大幅下降，09年将同比下降约1200万元。
最先完成整体转换的摊销。目前天威视讯在深圳的时区内拥有6个营业部，2005-2007年完成网络数字化改造并完成用户转化。据《深圳市城市总体规划（2007－2020）》草案预测，至2020年深圳特区家庭约为168.3万户，当前为130.5万户，未来用户规模尚存增长空间。考虑到自然增长率，海通证券预计未来3年年均增加6万个。公司当前副机终端占比25%，预计2010年提升到32％。随着整体转换完成，预计2008-2010年资本开支在2.6亿/年，包括2.3亿的网络维护和0.3亿的机顶盒摊销。从2010年开始，部分机顶盒摊销(5年期)完毕，折旧和摊销总体压力下降。伴随而来的是主营业务利润率将从2009年的35.3%提高到2010年和2011年的40%和45%。会计利润大幅提高，现金流大幅好转。
募集资金项目建设为增值业务的发展提供硬件设施。08年公司发股6700万，募集资金4.45亿，加上自有资金，公司重点投资的是五个项目，其中网络传输、交互和宽带项目是投资重点，为公司未来重点发展的高清、交互以及宽带业务提供系统和技术上的支持。此次公司募集资金投入仍侧重于系统等硬件设施，募资完成后，公司将新增固定资产合计5.3亿元，交互电视和宽带数据网络技改项目都将提升公司现有业务的技术容量，并将成为公司未来业绩增长点。
招商证券表示，考虑到2011年公司折旧大幅下降，业绩将迎来确定性的高增长；进一步考虑完成全市网络整合后，新增用户规模将至少在130万户以上，是现有用户的1倍多。将公司评级由“审慎推荐-A”上调到“强烈推荐-A”。
风险因素：整合带来的不确定性。
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