| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月08日 15:16 |
作者： |
毛峥嵘;唐建伟 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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基本结论
用户规模增长缓慢，双向机顶盒推广身陷模式困局..从近期了解的情况来看，截至08年3季末，天威视讯基础收视和增值业务用户规模基本保持稳定，与08年中报披露的数据大致相当。截至08年6月底，公司拥有有线数字电视用户终端数为103.53万个，较07年底增加3.53万个，付费电视频道用户终端4.67万个，交互电视用户终端为4.01万个，付费电视和交互电视等网络增值服务使用率仅为4%左右，仍处于较低的水平。
正如我们在天威视讯的新股定价报告中所分析的，由于公司之前整体平移时赠送的都是单向机顶盒，而开展增值业务大多需要配置双向机顶盒，尽管公司计划采取“增值业务捆绑销售＋赠送双向机顶盒”的方式予以解决，但在实际运作过程中，这种市场化捆绑销售方式效果不甚理想，面临增值业务推广商业模式不畅的困局。而且，国内已经有一些省市在整体转换过程中一开始就是赠送双向机顶盒。公司如想在较短时间内在增值业务上有所突破，赠送双向机顶盒仍是更为实际的方法，尤其对新开发的数字电视用户。
从全国有线网络数字化后增值业务拓展的实际情况来看，总体不是很理想。公司原先依靠国外优秀卫星频道间接(外国居民或港澳台居民身份可以订购国外优秀付费频道)接入发展付费电视用户的方式在公司上市后受到很大的限制，而国内的付费电视节目显然还无法吸引用户主动购买。
因此，在市场前景不明朗的情况下，公司暂时不太无大规模通过赠送双向盒方式拓展增值业务的打算，如此，公司的资本开支会被控制在较为有限的范围，应暂时不会对公司的营收、财务状况产生较大的冲击。(具体内容请见附件)
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