| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年11月11日 07:05 |
作者： |
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世纪证券
2010年1-9月，白酒行业上市公司累计实现销售收入383.61亿元，同比增长35.1%，累计实现净利润118.31亿元，同比增长31.2%，上市公司平均收入和净利润分别为29.5亿元和9.1亿元。白酒行业收入和利润的高增长主要在于：1、年初和去年年底白酒企业的普遍提价；2、消费升级带来的产品结构的提升。白酒行业的平均毛利率由57.1%上升到61.3%。行业毛利率提升主要原因为产品价格提高以及二三线白酒企业调整产品结构，提高中高档白酒占比。
此外，次高端酒企显示出强大的增长潜力。与贵州茅台、五粮液和泸州老窖相比，原有二线酒企洋河股份、山西汾酒、古井贡酒和金种子酒等显示出更大的增长潜力。洋河股份由于合并双钩股份报表，销售收入和净利润同比增长达到92.0%和69.9%；古井贡酒和金种子酒由于调整产品结构，毛利率上升，净利润增长率分别达到211%和147%，远远超越收入增长。这类企业一方面不断梳理优化产品结构，实现平均产品单价上升、盈利能力上升的经营格局；另一方面，在深耕细作原有地方优势市场的同时，布局、开拓全国市场。未来收入和利润的高增长有望持续。
后市来看，年底提价预期强烈。7月份，高端白酒零售价格明显提高。北京、广州市场茅台价格从提价前的898元上涨到1000元左右。茅台酒一批价指导性限价已经涨到839元左右，较6月中旬上涨近100元。预计公司年底出厂价上调100元，即达到600元将不难实现。本轮涨价再次印证了旺季来临前，白酒市场平均可能会增长10%甚至更高的这一市场规律。茅台、五粮液、洋河蓝色经典、青花瓷汾酒等中高端都将有不同程度的提高。
而目前来看，白酒涨价趋势仍没有出现拐点。白酒涨价主要来自于五方面原因：名酒价值的回归；消费升级的带动；主动、被动的供需失衡；生产企业对产品结构、销售策略的调整与升级；产品成本的上升，包括生产成本、环保成本及税负的提高。从目前的经济背景来看，尽管支持行业全面涨价的基础并不牢固，但支持涨价的因素依然存在。尼尔森的卖场调查数据显示，主要白酒品牌的销售额增长率并没有因涨价而下降，品牌企业如能更好地理解消费者、更好地运作市场，即可获得更大的市场份额。
综合上述理由，白酒类公司业绩增长明确，在周期性行业面临政策面和经营业绩不确定的情况下，白酒行业的投资价值得到市场认可。随着年底消费旺季的来临，中高端白酒市场价格和出厂价格的涨价预期将得以明确。二线白酒企业的高成长性，也将逐步化解其较高的估值水平。推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等。
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