| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 14:51 |
作者： |
陈钢 |
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事件：
针对中秋节后白酒市场，我们对江苏七个地级市销售情况进行了解和反馈。
评论：
我们重点关注了洋河蓝色经典系列在各市场的表现，以及传统高端白酒茅五剑的市场表现。
我们主要结论如下：
->洋河在价格管控上强而有力，显示出较强的执行力：目前苏南7个地级市的一批价皆比较稳定；->洋河在渠道促销上力度仍很大，对渠道推力依然倚重：除南京市场外，其余6市的促销力度在10%以上，部分甚至超过30%。
->从反馈得到的数据来看，洋河蓝色经典系列10年预计在苏南地区（7个地级市）销售超过14亿。
->从反馈的市场评价来看，洋河在苏南的整体发展高速健康，有条不紊。
尤其值得关注的两个现象：
->洋河天之蓝在江苏市场的成功有望超过海之蓝。南京市场，天之蓝的销售大有赶超海之蓝的趋势，洋河的行销资源也明显向天之蓝倾斜。南京市场天之蓝的成功，显示江苏白酒消费升级趋势明显，未来天之蓝在其他地级市旺销只是时间问题。
->洋河梦之蓝成功威胁茅台和五粮液在苏南的传统优势地位。洋河凭借其地面强势宣传和主抓团购消费领袖的措施，在次高端上斩获颇丰。在南京、苏州和泰州市场，梦之蓝系列的销售大有赶超茅台和五粮液的局势。
投资建议：
洋河在苏南市场的发展处于高速健康，有条不紊的阶段。江苏市场的良性发展提供了一定估值安全边际
->从苏南7市的发展来看，洋河在本土市场的强势地位将继续延续。洋河强有力的市场管控能力和产品结构的梯度升级，将保证其在江苏市场的长治久安。
->除南京市场外，其余6市仍有较大的增长空间，洋河在江苏的占有率提升空间犹存，而非饱和。同时江苏本土市场明显的消费升级趋势，也为洋河的本土发展提供了更大的空间。
洋河未来的估值提升，重点还得看省外发展
->10年省外全年实现100％的增长应不是问题，关键看11年省外发展势头。我们随后也将针对省外市场做更多的市场调研。
->维持对公司的盈利预测。预计洋河股份10-12年分别实现净利润21.09、27.39和34.79亿。对应10-12年EPS分别为4.69、6.09和7.73元。
重申之前的观点，关注洋河高速成长下的行业鲶鱼效应：洋河发展的一再超预期，打开了二线酒的想象空间，特别是以古井贡酒为代表的徽酒。单以成长性来看，古井贡酒超预期的可能性会更大。洋河的高速成长所产生的鲶鱼效应，同样促进了龙头企业们的良性竞争与发展，加速白酒行业进一步向名酒企业集中，从而推升白酒行业整体估值中枢的上升。
（具体内容请见附件）
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