| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2010年04月23日 11:21 |
作者： |
朱卫华;黄珺;董广阳 |
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一季度农业板块的表现主要是政策频发+通胀预期带来的传统行情。随着年报和一季报的亮丽登场，二季度农业股走势将由“政策推动”顺利转换为“业绩推动”。
农业股业绩明显好转
□招商证券 朱卫华 黄珺 董广阳
得益于下游需求复苏，农业股业绩明显好转。随着亮丽的年报及一季报出炉，在二季度的政策空窗期，农业股的行情有望从“政策推动”顺利转化为“业绩推动”。
农产品价格涨势将放缓
一季度国内粮价延续2009年的上涨势头，在下跌的国际市场中独善其身。一季度国内主要粮食产品如稻米、玉米、小麦等价格持续上涨，期间玉米和强筋小麦期货价格分别创出历史新高。我们认为，国内近一年多来的粮食丰产及粮价稳步上涨，更多是由于国家的调控。近年来国家高度重视粮食市场，粮价一直处于“政策市”之中。截至今年，中央连续7年出台7个涉农“一号文件”，其核心部分都为稳定粮食生产、确保农民增收，不断上调粮食最低收购价及增加国家粮食收购量等具体措施取得了良好效果。
一季度生猪及猪肉价格延续上年四季度的跌势，食用油价格基本稳定。
二季度农产品价格上涨的势头将放缓。一是二季度是传统的消费淡季。从历史经验来看，排除2007年农产品价格暴涨的特殊年份，二季度通常是农产品价格的低谷期；二是目前国内粮食库存仍处高位，后续若粮价等继续上涨，政府有可能会抛储平抑；三是国际农产品价格较低，随着进口量加大，对国内农产品价格有一定拉低作用。
西南地区干旱对农产品价格的影响将逐步显现。干旱给当地的种植业带来了非常严重的影响，特别是受灾较重的云南，农作物受灾面积占总面积86%，其中绝收面积307.3千万公顷，小春作物预计减产50%，甘蔗减产20%，经济林果受灾面积2551千公顷，绝收600千公斤，直接经济损失达50.4亿元，预计影响大小顺序为食糖、辣椒、普洱茶、大蒜、稻谷等。
干旱短期对农产品整体价格影响较小。首先，干旱在中国并不罕见，且历史上干旱并没有引起粮价的大幅涨价。其次，西南非粮食主产区，五省共占全国粮食产量的15.8%，受旱最重的云南仅占2.9%；第三，冬春连旱也只是影响了小春粮的产量，而小春粮只占全年粮食产量的15%左右，夏粮及秋粮才是全年农业收入的重头戏。但中期看，西南干旱涉及的相关农产品容易被资金关注并伺机炒作。随着旱情进一步发展，大批游资开始进入到与干旱有密切联系的产业中，试图通过炒作“旱灾行情”来实现对相关产业链的终极控制。
“政策推动”
转为“业绩推动”
年报和一季报将逐步显示农产品价格温和上涨带来的农业股业绩复苏。2009年虽然农产品价格走势温和，但经济回暖，下游需求复苏，农业股业绩明显好转。2008年农业板块净利润同比下滑12%，而已公布2009年年报的26只农业股票加总净利润同比大幅增长48%。由于2009年一季度业绩基数较低以及农业相关产业复苏势头良好，我们预计随之而来的一季度业绩的同比增长也将十分可观。
农业板块市场走势的“政策推动”将顺利转化为“业绩推动”。近一年上市的新股质地优良，无论盈利水平还是公司治理等方面都比过去上市的平均水平高出不少，如圣农发展、海大集团、大北农等，给农业板块注入新鲜血液，提升了板块整体价值，随着亮丽的年报及一季报出炉，二季度的政策空窗期，农业股的行情有望从“政策推动”顺利转化为“业绩推动”。
投资策略方面，建议关注水产、种子、糖、畜禽四子行业。短期推荐水产和糖业。这两个子行业都因相关产品价格上涨导致业绩改善，尤为一季度表现明显，因此投资时点在一季报前后较为合适。重点推荐公司有好当家、通威股份、海大集团、南宁糖业等；中长期推荐种业和畜禽业。这两个行业均为低迷较长时期后正在缓慢复苏，适合中长期关注。重点推荐公司有登海种业、圣农发展、民和股份等。
糖价或将再续涨势
旱情超预期延续，市场逐步调低对下一榨季糖产量的预期。一季度糖价大跌主要是因为预期10/11榨季产量大幅回升。我们认为，下一榨季的产量预期会在西南旱情的延续中逐步降低。4月中旬西南继续发布干旱黄色预警信号，那么意味着新种的甘蔗幼苗会由于严重缺水而发酸、变色、变质，生长点基本坏死，5月份重新犁田之后就无法继续种植甘蔗，很有可能不能如预期在减产两年后有恢复性增长。
国际糖价下行，国内外糖价价差进一步扩大，待国储抛售完毕，国内外糖价或将重拾涨势。糖价下跌除了市场对下一榨季的担忧外，短期还有一利空，即国储抛售库存，导致成品糖进口急剧减少，外盘比内盘下跌幅度更为猛烈。经测算，3月初开始国内成品糖价格已高于以进口原糖为原料的成品糖价格。目前国内食糖供需基本紧平衡，但一旦国储抛售完毕，我们预计国内成品糖进口量将大幅增加，届时国际糖价将强劲反弹，再反过来带动国内糖价的上涨。(朱卫华 黄?B 董广阳)
种子进入全面涨价时代
全国制种量从2006年开始回落，玉米种子市场供严重大于求的局面在连年改善。08/09年度西北旱情导致种子减产更是进一步催高了玉米种子价格。2010年春季，随着玉米种子的上涨，果蔬种子市场上“洋种子”掀起了一股涨价风。在“洋种子”经过几年的跑马圈地后，高品质种子的低价时代不复存在，说明良种市场培育期已过，杂乱无序的种子市场有望出现洗牌，良种市场占有率将加速提高。(朱卫华 黄?B 董广阳)
水产行业景气度持续走高
受冰灾和厄尔尼诺多重因素影响，近海养殖及捕捞产品产量减少，水产品价格整体上涨。受春节前冰灾及最近强风天气影响，首先是扇贝、海参等近海养殖产品价格上涨，接着近海捕捞产品如带鱼出现上涨；淡水养殖产品由于鱼粉的成本推动及需求拉动（替代海水产品），价格也相继上涨，相关的三个细分子行业――海水产品养殖、水产饲料、远洋捕捞将受益。
4月份开始，黄渤海海鲜将集中上市，价格比起春节前的消费小高峰环比有所回落，不过4-6月是集中出货的时期，关键看同比数据。因疫情及冰灾的影响，供应同比减少，北京大扇贝和山东刺身价格同比分别大幅上涨了60%和40%。预计进入5月份价格环比会走低，但同比大幅增长局面难以改变。水产品价格上涨仅是我们推荐海水产品养殖股的一个契机，公司养殖生产环节的好转及未来资源扩张的可能更为重要和持续。前者表现为价格的上涨，后者表现为量的增加。对于农业公司来说，量的增长是基础，好当家和獐子岛分别在2009和2008年经历价格和生产最低迷的时期，未来2-3年有望维持量价齐升的局面。(朱卫华 黄?B 董广阳)
CPI走势
国内外糖期货价格比较
全国三大鱼类价格走势
图片来源：招商证券
图片来源：招商证券
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