| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2010年04月02日 07:45 |
作者： |
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民航局3月31日通知：二季度国内航空煤油综合采购成本取整为每吨5200元，较上季度每吨降低10元。在航煤综合采购成本下调的同时，民航局和发改委联合通知：4月1日起，国内航线燃油附加费单位收取率最高不超过每客公里0.002818元。与调整前相比，国内航线燃油附加费单位收取率降低3.1%。
对此，据我们测算，按照二季度起国内航煤综合采购成本每吨下调10元计算，今年全年南航、东航、国航、海航燃油成本将分别节省2261万元、1751万元、1510万元和683万元。
同时按新附加费单位收取率计算，800公里以下征收标准为23.90元/人，800公里以上为44.81元/人。由于最小征收单位为10元，四舍五入之后800公里以下每人征收20元，征收标准不变，800公里以上每人征收40元，较原来的标准下降10元。我们测算，这一调整将使得全年南航、东航、国航、海航收入减少4.0亿元、3.3亿元、2.5亿元和1.3亿元（对800公里以上航线影响较大）。
综合考虑油价和燃油附加费双降的影响，则今年全年南航、东航、国航、海航EPS（每股收益）分别减少0.03元、0.02元、0.01元和0.02元。也就是说，此次调价对国内航线为主的南航影响最大，对国际航线占比较大的国航影响最小。
我们认为，此次发改委调整燃油附加费征收标准是应对油价下调的正常反应，不会改变行业景气向上的大趋势。若航空股股价出现回调，建议逢低增持。
我们推荐顺序依次为：盈利能力最好的行业龙头中国国航、受益于国内市场量价齐升的南方航空，及直接受益于上海世博会的ST东航；给予三公司目标价分别为：15元、10元、10元。国泰君安 (原载于东方早报)
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