| 来源： |
恒泰证券 |
发布时间： |
2009年06月09日 08:59 |
作者： |
王飞 |
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（恒泰证券 王飞）
股指高位震荡，一度表现疲弱，但银行股的优异表现最终还是使股指收复了失地，并以红盘报收。盘中建设银行独领风骚，民生银行、中国银行等紧随其后，纷纷再创反弹以来新高。银行股的持续走高使“二八”现象更加突出，市场对银行股的后市表现仍有期待，但是否应该追涨，有待商榷。
估值优势推升银行股价
过去一周银行板块跑赢大盘近七个百分点，银行板块与大盘之间的估值落差是其显著跑赢大盘的主要原因。宏观经济的复苏，信贷增量的大量增长等稳定了银行业的盈利预期，从而推升了银行股的估值水平。4月份货币供应量继续攀升，截至2009年4月末，广义货币供应量（M2）余额为54.05万亿元，同比增长25.95%，增幅比上年末高8.13个百分点，比上月末高0.47个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为17.82万亿元，同比增长17.48%，比上月末高0.47个百分点。M1、M2剪刀差趋势与上月持平，显示存款定期化的趋势已经有所放缓，将对银行息差产生正面影响。与此同时，4月份新增人民币贷款为5918亿元，环比虽有回落，但同比多增1229亿元。据此推算，5月份整个银行业的新增贷款大概在5000亿元左右。环比可能有所下降，但同比并不算低。随着信贷总量的增加，银行业务收入水涨船高，在流动性支持下，银行股出现补涨就在情理之中。
市场分歧逐步加大
不过随着银行股的上涨，业内人士的担忧已经出现。有分析认为，上市商业银行纷纷争抢大企业和大项目的贷款，再加上票据转贴现规模迅速扩大，虚增了信贷规模以及加大了信贷总量的波动性，更严重的是，降低了银行自身的信贷结构和资金使用的配置效率，同时会导致信贷定价能力的下降，因此银行的实际利润率可能会不断走低。因此，银行股的上涨，一方面是估值的拉动，但另一方面，可能更多的仅仅是因为机构投资者做多银行股的结果。从五月份的基金经理调查数据来看，59%的基金经理认为国内股票市场估值水平偏高，较09年3月份调查上升了11个百分点。而在行业选择上，基金经理在看淡公用事业类股票的同时，最看好的是能源和金融类个股。毫无疑问，银行股作为金融企业的典型代表，在近阶段行情中的快速上涨，离不开基金经理的热烈追捧。不过考虑到基金经理关注相对排名可能甚于绝对业绩表现，其买入银行股的理由将很难成为长期看好银行股的充分依据。
谨慎持股 不宜追涨
随着股价重心的不断抬高，银行股的整体估值水平也已显著提升。统计数据显示，截至目前，银行板块的动态PB为2.28倍，预测的09年动态PE则为12.74倍，全部A股和沪深300的动态PB分别为3.02倍、2.87倍，09年动态PE则分别为20.69倍、19.68倍。显然，从PB水平来看，目前银行股的估值优势已不再明显。而从个股表现来看，动态PB最高的是浦发银行，为3.85倍，高于市场平均水平，华夏银行虽然动态PB偏低，仅1.94倍，但其15.835亿股限售股解禁应是其近期难有突出表现的主要原因。因此，从整体上看，由于部分不确定因素的存在，以及估值水平的提升，操作上对于银行股继续追涨已有一定风险。（原载于：上海证券报）
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