| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月27日 08:31 |
作者： |
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□阿斯达克网络信息有限公司
里昂周四发表研究报告表示，虽然近期刺激汽车销售的政策令2月份汽车销售同比上升24%，不过，该行仍预期行业整体盈利将继续受压，因消费者偏好已由高盈利的大排量汽车转向小排量汽车。里昂认为，内地汽车板块目前的销售水平难以维持，故维持对其负面的看法，给予该行业“减持”的评级。
里昂指出，汽车销售商的目标为大排量的汽车，因同等的销售量盈利更可观。而据悉，年初至今1.6升以下排量的小型汽车销售占总体销售的比重已达71%，相对去年同期为62%。此前内地政府公布的刺激方案将1.6升以下排量汽车的购置税，由10%下调至5%，同时，每辆汽车获得不超过5000元的补贴，受此政策刺激，二三线汽车销售均大幅回升，因顾客对价格的敏感度较高；但里昂预期这些需求难以持续数月。
由于刺激方案仅令小型汽车受益，已政府意在扶持主要生产小型汽车的本地车厂，因而除上汽五菱外，补贴不会惠及轿车商。不过，一般而言，小型商用车的盈利贡献不大，里昂预料内地明年汽车总产能将达1600万辆，而使用率则跌至43%。该行还表示，虽然，国家级或省级大型汽车生产商更具备机会提出整合，但汽车生产商需要政府财政支持，因而可能被逼以较高价格取得价值并不高的品牌。
二月份骏威（00203.HK）旗下的广州本田销售额同比增长20%，虽看似合理，但其实骏威的盈利仍受损。虽然利润最大的雅阁同比增长30%，但成绩却不尽理想。同时，去年雅阁因推出新款而调整厂房，前两个月仅售出1.46万辆；09年至今销售则为1.89辆，而里昂预期为3.22万辆，这意味着雅阁销售落后41%。若单计销售情况较好的2月，则雅阁仅售出8000辆，落后预期更达47%。此外，雅阁产品组合由2.4升排量转移至2升排量，一定程度上也打击了盈利。据悉，CITY“锋范”最近亮相，广本计划推售1.8升排量的新型号，以避免与2升排量的雅阁抢夺市场，但实际上售出的多为1.5升排量的型号。故里昂维持骏威“落后大市”的评级，目标价为1.59港元，相当于0.74倍市净率。
东风（00489.HK）系列的最大亮点是东风本田，东风本田销售同比增长12%；思域销售同比则出现下跌，但热卖的CRV款式同比增长45%；同时，东风日产销售同比增长25%，再次优于里昂预期；而且利润恭喜率较大的“天籁”也维持良好的销售情况，主因是新款式今年已售出1.06万辆，同比强劲增长31%。另外，TIIDA“颐达”也录得19%的同比增长幅度；只是Qashqai“逍客”CRV型号继续亏损；且东风雪铁龙新爱丽舍销量也继续令人失望，同比增长仅2%。故里昂维持东风“落后大市”的评级，目标价为2.9港元，相当于08年市盈率6.2倍。
长城汽车（02333.HK）销售情况也开始改善，同比增长58%，主要是由于该公司去年销量的基数较低且新小型汽车贡献了盈利，新款FLORID“炫丽”销售出现起色，而早前推出的Peri“精灵”及COWRY“嘉誉”销售情况均比较失败。Hover为长城汽车的主要产品，尽管其销售不佳，但优于里昂预期。里昂预期长城汽车今年销售还将继续缓慢增长，不过小型汽车业务仍不明朗，故维持该股“落后大市”的评级，目标价为3.12港元，相当于08年市盈率3.6倍。
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