□时富金融

　　国内商业银行可抵御房价跌30%。中国央行、银监会等多部门联合对商业银行进行压力测试，在三种假设情景下对商业银行个人住房贷款、开发贷款、土地储备贷款以及房地产上下游贷款质量的迁徙情况进行检测。1）、轻度压力环境：利率上浮0.27%，房价下跌10%；2）、中度压力环境：利率上升0.54%，房价下跌20%；3）、重度压力环境：利率调升1.08%，房价下跌30%。

　　根据测试结果，民生银行对房价下跌的承受力最强，容忍房价跌幅在40%；工商银行（01398.HK）、建设银行对房价下跌的容忍度次之，约为35%；交通银行、中国银行（03988.HK）、华夏银行、兴业银行等能承受的房价跌幅约为30%。

　　综合商业银行对个人住房贷款、房地产开发贷款和土地储备贷款的风险评估结果，国内银行业可以忍受重度的压力环境，即使房价跌30%，坏账比率仍在可控范围，为国家对房地产市场的进一步调整提供了依据。由于商业地产项目受到本次房地产政策调控影响颇为有限，其股价走势一路强劲。SOHO中国（00410.HK）、人和商业（01387.HK）最近一年跑赢恒生指数5.2%和12.3%；而另外一个商业地产项目华南城（01668.HK）则跑输恒指10.8%，我们相信商业地产项目有较强的抗跌能力，建议投资者逐步增持估值相对较低的华南城。