| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年02月18日 10:52 |
作者： |
魏静 |
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2009年以来，内地A股持续强势上扬，走出一波独立行情，相比之下，海外股市则黯然失色。我们统计香港恒生指数、国企指数、红筹指数与内地上证综指及欧美股市年初至今的涨跌幅，以窥探本阶段港股是仍受欧美因素影响较大，还是与A股的联动性更强。
我们以09年1月2日至2月16日为统计区间（内地A股及日经指数因春节因素统计区间为1月5日至2月16日），恒生指数期内下跌6.87%，国企指数期内跌幅则稍小，达4.67%；同期美国、法国、德国及英国股指的跌幅则分别为10.51%、8.60%、10.10%及7.02%，日经指数同期跌幅最高，达13.80%；而上证综指同期则逆外围大涨29.22%。
显然，本阶段港股虽受外围因素影响较大，但仍跑赢外围市场，这主要得益于目前H股占港股市场比重已达到约50%，而本阶段H股受A股提振又相对强势。但相较而言，A股的提振效应并不十分明显。不可否认内地A股的持续强势在一定阶段对港股构成了支撑，春节假期后，关于“港股半通车”的传闻，令港股09年首两个交易日强势上扬近9%，但随后该消息搁浅，港股也重拾跌势，此后近一个半月内基本都追随美股走势。
分析造成这波内外股市表现差异明显的原因，应该还是由于资金面的情况不同。内地A股09年一直维持强势上扬走势，主要还是基于流动性的改善，而1月份M1、M2及新增贷款数据的公布则证明了此前市场的预期。1月份贷款增速为21.33%，自08年9月份以来保持了5个月的增长，而新增固定资产累计同比增速则自08年10月份以来连续3个月增速下滑，这说明资金还是没有大量进入实体经济，部分企业的贷款很有可能流入股市了。
而香港方面，09年至今其流动性基本没有得到改善。香港金管局曾在本月9日公布其最新的外汇储备资产数据，09年1月香港的外汇储备资产为1817亿美元，相当于香港流通货币的7倍，占港币货币供应M3的43%，可以说香港的货币供应应该还是比较充足。但据金管局公布的12月份货币统计数据显示，12月份香港贷款与垫款总额减少2.1%；而由于贷款减少存款增加，港元贷存比率于12月底进一步下降至77.6％。据悉，香港贷款自08年10月份开始便减少，这一方面说明香港银行在危机下普遍存在惜贷心理，另一方面也表明香港的资金仍停留于银行内部。港元拆息持续下降，这也说明香港目前银行间的流动性比较充裕，只是流动性并未流入股市。此外，在港股市场，大行所占的资金量较大，而在全球经济危机持续恶化的背景下，香港各大国际投行为求自保纷纷通过减持抽回股票市场的资金；而且在年初至今的这波行情中，港股的成交并未像A股那样明显放大，而是始终位于低位徘徊，这也说明港股并未得到资金的支持，从而也限制了其弹升空间，预计09年港股还将继续位于低位震荡。
外围方面，美国国会虽然通过了奥巴马政府7860亿美元的经济刺激计划，但相关细节并没有披露，投资者反而借该利好出货，短期在刺激计划的细节未公布前，预计美国的流动性很难改善，因而美股也难有好于预期的表现。欧洲方面则相对保守，无论是经济刺激计划还是关于利率的下调，其幅度均大大小于美国，相对而言，其流动性并不充分，且其经济恶化的速度要超过市场预期，因而年初以来一直维持震荡走低的态势。
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