| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月17日 15:36 |
作者： |
郭峰;沈正阳 |
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本轮反弹行情的启动是基于两个因素：一是基于基本面预期，市场基本认为去年11月份的1664点已经初步反映宏观经济的底部，在随后的2个月，随着部分指标如PMI指数和原材料价格等出现复苏迹象，强化了投资者对于宏观经济已经探明底部的预期。二是来自流动性的支持，从贷款规模和结构看，金融市场流动性明显充裕。
我们认为，行情运行到目前阶段，流动性的支持效应体现得更为充分。受政府不断出台鼓励金融机构放贷的相关政策刺激影响，近两个月的新增贷款不断增多，并在今年1月份再次创下历史新高。数据显示，今年1月份，金融机构新增人民币贷款1.62万亿元，比去年12月份多增加0.85万亿元；其中新增短期贷款及票据1.026万亿元，新增中长期贷款0.582万亿元。上述数据显示，当前金融市场的流动性较为充裕。
流动性复苏如果完全进入实体经济，那对未来宏观经济的复苏是非常有利的。但从企业自发的投资贷款需求和贷款增速的持续性看，对宏观经济还未到可以完全乐观的阶段。M1增速下滑，表明市场中的交易性货币需求处于萎缩状态，1月份该指标创出历史新低水平，意味着目前这种交易性货币需求的萎缩程度非常严重。同时由于信贷前高后低的特点，1月极有可能是年内单月信贷增量的最高峰。我们判断，09年1季度社会流动性相对充足，贷款增速规模将达到3万亿左右，即09年全年的50%左右。而09年第二季度之后，金融机构新增贷款将会出现下降趋势。(具体内容请见附件)
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