投资要点市场所面临的基础背景有所变化，此前基础背景组合为“经济底部徘徊+流动性中性偏宽”。我们在5月下旬指出经济出现了下行风险加大的迹象，近期公布的5月份经济数据验证了此前的判断，投资增速继续下行，工业领域出现了“量价齐跌”的背景，贸易被“挤水分”打回原形，且从微观调研来看实体经济并未显示出活力，这些都意味着经济面临着下行风险。而流动性宽松是支撑此前市场反弹的重要基础，目前看该因素出现了一些变化，货币供应量和社会融资总量增速开始回落，资金价格出现了加速攀升，这些均意味着流动性担忧在不断增强，在此背景下，市场宜继续谨慎，防范风险为主。
　　经济下行风险加大，短期流动性担忧压制市场。我们此前一直强调5、6月份是确认经济是否摆脱底部徘徊非常重要的时间点，从5月份经济数据来看：投资增速继续下行，工业领域出现了“量价齐跌”的背景，贸易被“挤水分”打回原形，且从微观调研来看实体经济并未显示出活力，这些都意味着经济面临着下行风险。而流动性宽松是支撑此前市场反弹的重要基础，目前看该背景出现了一些变化，货币供应量和社会融资总量增速开始回落，资金价格出现了加速攀升，这些均意味着流动性担忧在不断增强，在此背景下，市场宜继续谨慎，防范风险为主。
　　中观行业观察：资本品行业仍偏弱，地产景气度有所下降。资本品行业表现：工程机械行业5月进入淡季，部分重点企业开始停产，而去年同期仅为减产，显示今年行业需求更加不乐观；钢铁企业逐渐开始部分企业检修停产降低产量，但产量绝对值仍然较高，价格未来可能仍下滑；秦皇岛煤炭价格仍然缓慢下跌过程中，且库存迅速回升，下游电厂库存相对较高；有色金属铜价仍然下跌，铝、镍等金属表现较好；化工产品中本月价格下跌品种有所增加，下游需求仍然相对低迷。汽车销量增速较为平稳，淡季销量可能超出市场预期；房地产景气度有所下滑，开发投资、新开工、销售面积和销售额增速有所回落；白酒行业销售进入淡季，行业趋势要到中秋后才能确认；医药行业广州药品交易征求意见稿出台，对板块影响出现分化；纺织服装行业关注纺织业的复苏进程。
　　市场宜继续谨慎。本周市场全线下跌，沪深300、创业板以及中小盘跌幅均在4.5%以上，行业表现同样如此，纺织服装、医药、餐饮旅游、家电、机械等13个行业跌幅在5%以上。市场如此表现是对流动性担忧增强，6月份以来银行间同业拆借利率以及债券回购利率均加速攀升，这超越了季节性的表现引发了市场对于流动性紧缩的担忧。在实体经济下行风险加大，短期流动性担忧增强的背景下，市场宜谨慎，防范风险为主。