本文首先讨论实体经济。金融危机以后，发达国家量化宽松政策，犹如一次次电击，带来了全球工业生产活动显著的脉冲式波动；也给过去几年中国的经济和市场运行，带来了很多完全基于国内因素难以理解的特征。
　　接下来讨论流动性。过去6-9个月外汇占款恢复的一个不可忽视的原因，是欧债危机的缓解。与外汇占款恢复同时发生的，是商业银行扩张表外资产的努力，这带来了社会融资规模同贷款增速之间的背离，也有助于解释实体经济融资成本下降的同时债券市场收益率底部的抬升。
　　目前几个月全球工业活动可能仍然处于脉冲回落阶段；美联储QE退出渐行渐近，也对经济主体预期产生负面冲击；内需层面下半年还面临基建投资与房地产开发投资见顶回落的风险，这些因素使得下半年经济趋势走弱，并带来失速风险。
　　资本流出的逆转，QE退出预期的增强以及中央银行采取的新的流动性管理政策都意味着下半年的流动性局面总体趋紧，并可能伴随着阶段性的剧烈起伏。