投资建议:
    钱荒危机暂止，但社会风险认识建立过程仍在加速。监管层预期管理和流动性紧缩的季节性因素改善导致钱荒危机暂时缓解，但社会风险认识建立受这次钱荒推动进一步加速。我们认为风险认识建立过程中类似事件可能再次出现，值得警惕。风险认识上升将压制权重板块，同时推高成长股估值。在宏观和政策因素暂时平静下，建议积极参与七月的成长板块行情。
　　主要原因和逻辑：
　　1.钱荒危机暂止，但社会风险认识建立过程仍在加速。我们在6月16日提出《学习游泳先呛水》，提示由于风险认识上升导致的流动性层面风险。这一风险六月下旬得到了验证。过去两周钱荒危机就是金融机构由于风险认识上升导致的“呛水”过程。风险认识形成的前提是出现风险暴露，钱荒就是风险暴露。钱荒危机虽然暂时缓解，但社会风险认识上升在钱荒的推动下进一步加速向前。钱荒事件是全社会风险认识形成的起点，而非终点。我们认为风险认识建立过程中，下半年类似钱荒的风险事件仍将出现，值得投资者警惕。
　　2.资金成本暂时性回落，A股反弹幅度将非常有限。从6月25日央行发文稳定市场预期到现在，监管机构积极应对钱荒危机。进入七月后，限制流动性的季度性因素也有所缓解，资金成本可望得到暂时性回落。但据我们调研，市场对流动性和宏观前景的预期并不乐观。最新调研显示，七成以上机构认为四季度经济增速会降到7.5%以下，未来两个季度宏观增速逐季下行。同时，只有一成机构认为资金环境在三季度会有所改善。当前市场的资金博弈下，七月初A股反弹空间比较有限，对指数影响估计在5%或百点附近。
　　3.抓住成长板块的七月行情。风险事件推动无风险收益率下降，风险回报要求上升。这一过程中A股市场资金要求回报上升，压制权重股估值。原有风险属性较高的成长股投资者,其偏好变化有限，反而在逐步调高对成长股的估值评价。钱荒事件导致风险认识过程加速，也同时推动成长股估值水平。考虑到八月之后存在更多政策和宏观层面不确定性，我们建议积极参与成长股的七月行情，继续看好电子、通讯、传媒、建筑园林和新材料等行业。