主要观点：
　　.经济增长趋弱：如果经济真正转好，那么从需求、生产、流通和价格等各个环节和方面，大部分能够呈现逐渐走强的趋势，相反，如果大部分都是趋势向下，那么经济的下行压力仍然较大，较难看到基本面改善。
　　首先来看需求端。尽管4月汇丰PMI新订单指数和中采PMI新订单指数都处于荣枯线以上，显示需求维持环比的态势，但是这可能是季节效应推动的，并且呈现向下的趋势，在数值上也显著低于往年同期水平，提示环比意义上需求改善动能在衰减，同比意义上的需求可能在下降，旺季不旺是大概率事件。具体从分项来看，投资需求受在产能过剩、规范影子银行、房地产调控等因素的制约，存在一定的下行压力；出口需求在全球经济复苏乏力的情况下，增长动力偏弱；中央推行“八项规定”和“六项禁令”，公务消费下降明显；随着经济和企业盈利下降，居民收入和消费信心受到抑制。
　　其次来看库存情况。4月份产成品库存PMI指数下降，原材料库存PMI指数持平，结合中观行业的价格数据以及PPI增速，产成品库存下降并非是被动去库存，反而是具备一定的主动去库存特征，这也说明，在需求羸弱的情况下，主动补库存难以成行。
　　最后来看生产端。由于需求走弱，同时主动补库存的情况迟迟没有发生，企业在生产规模的问题上较为谨慎，生产端的景气程度受到压制，无论是工业增加值还是PMI生产指数都较为疲弱，进一步印证了经济走弱的趋势。
　　.流动性相对宽松：在通胀约束较松，经济增长走弱的情况下，流动性维持相对宽松是大概率事件，较难确定的地方在于，流动性新的均衡点处于什么位置。从供给端来看，规范影子银行可能使表外融资在一定程度上受到挤压；人民币升值空间收缩，出口套利的问题可能减弱，同时全球经济缺乏增长动力，出口难有大的改观，从而新增外汇占款流入可能减缓，相应地，资金供给可能有所收缩。从需求端来看，在高杠杆压力下，融资需求具有一定的刚性，融资需求可能不弱经济下滑明显。综合来看，我们倾向于认为，流动性存在一定的不确定性，即使未来继续边际改善，其空间也相对有限。
　　.行业配置：经济面临短暂企稳后重新走弱的风险，企业盈利和投资者风险偏好受到压制，但流动性仍将维持相对宽松，对市场形成一定的支撑。相应地，我们对市场的看法偏谨慎，预计市场延续弱势整理的格局，建议投资者控制好仓位，配置上偏向低估值的大盘蓝筹和医药、TMT等业绩增长明确的成长股。