11月宏观策略报告:重回区间振荡,中枢小幅下行
第二产业低位运行,第三产业依然稳定,经济四季度有望保持平稳。从目前的高频数据看,耗煤量及煤炭、钢铁等主要工业品价格依然比较低迷,不过第三产业走势持续稳定:房地产销量增速放缓但相关的汽车销量增速回升,股市成交量回升,邮电业务量和网购的增速也都明显回升。综合二、三产业的表现来看,四季度经济有望维持6.9%,全年经济增速6.9%将是大概率事件。
CPI四季度将触底回升。10月份,食品类价格继续呈季节性回落。分项来看,鲜菜、水果和蛋类价格的较大幅度下跌将导致总体降幅大于去年同期水平,总体CPI可能继续小幅下行至1.4%左右。10月底,食品价格的下跌势头已经止住,而从原油价格历史波动来看,非食品正在进入低基期阶段,预计11、12月将有小幅回升,从而推动CPI触底回升。
货币政策以维持偏宽松环境为主。汇率没有大幅贬值的基础,预计将以双向振荡为主,汇率市场化将释放货币政策的操作空间,总体影响偏中性。而现阶段央行继续大幅降息甚至执行零利率的概率不大,因此,预计央行将以维持目前偏宽松的环境为主。
债市将重回区间振荡,中枢小幅下行。10月24日降息降准前后,债券收益率呈现平坦化下行的走势,这一走势反映出市场对基本面偏弱、政策将进一步放松的乐观预期,未来收益率走势取决于期限利差变化(基本面变化)和短端利率变化(央行的放松力度)。鉴于基本面可能保持平稳,货币政策进一步大幅放松的概率有限,利率阶段性下行趋势已经结束,前期下行较大的长端利率可能有较大调整风险,短端与信用债的上行空间较小。预计11月收益率可能回归振荡走势,振荡中枢较上半年有所下降。