市场再度逼近2000点，此时我们的建议是——买入。
　　在11-12月的策略报告中，我们提示年底市场调整压力上升，并建议在2050点下方积极买入（参见《在战术调整中战略买入》，2012年11月）。随着维稳行情告一段落，货币信贷数据低于预期及对财政悬崖担忧加剧，市场如期调整并再度逼近2000点，建议逐步买入。
　　一、当前的宏观环境好于9月。9月市场跌破2000点综合反映经济底部不明、十八大时间未定和中日关系紧张三重悲观预期。目前经济见底信号已更加明确（至少短期反弹可期）；十八大顺利结束，总书记讲话朴实有力，处处强调人民。
　　二、货币信贷数据低于预期存在季节性，同时应该注意到社会融资总量累计同比增速是持续上升的。
　　三、财政悬崖确实是风险点，预计过程曲折，但最终可能有惊无险。由于担忧财政悬崖，美股近期也大幅下跌，但我们不能确定下跌完全是由财政悬崖引起的，还是部分反映了QE3利好兑现的短期。另一方面，VIX仍稳定。从美债上限危机的经验看，财政悬崖问题很可能过程曲折，但最终有惊无险。退一步讲，如果预期财政悬崖将对美国经济造成较大的负面影响，那么货币政策的宽松力度会进一步加大。
　　四、看长一些，温和复苏的格局对市场有利。（1）2008年后中国宏观资本回报率已经出现非常显著的下降，继续大规模投资只能导致更加严重的结构问题，虽然地方政府投资冲动有所上升，但V型反转的可能性很小。（2）经济呈L型的概率同样不高，转型同样需要保持一定的增速。
　　（3）未来一年宏观经济需要在转型和增长之间权衡，经济温和复苏的可能性最大。此时，虽然市场需要结合经济数据边走边看，但可能是慢牛行情。
    五、在温和复苏情景之下，我们测算非金融ROE的底部已经出现，未来将反弹（2012年10.5%，2013年反弹至11.5%左右）。具体而言，在基准情景下，2013年Q1非金融ROE还将出现季节性下滑，但不会跌破今年一季度的低点；季调后的ROE低点出现在今年三季度（过去了）。
　　六、看好明年的春季行情（具体逻辑不再赘述，详见《在战术调整中战略买入》，2012年11月）。
　　建议在年底调整中逐步买入，重点是地产、汽车、建材、煤炭。另外，年底成长股整体的风险还会继续释放，风格建议偏向价值。
　　对红利税差别化征收的看法红利税差别化征收改革显示监管部门态度积极，影响：对短期市场走势影响有限；从股利率角度看，小幅提高股市投资吸引力；中长期有利于引导投资者行为；红利税如果进一步减免将对上市公司分红行为产生显著的影响。
　　实际上，差别化征收的改革低于我们的预期（直接降低税率甚至完全取消）。
　　降低红利税率是大势所趋，也有利于引导投资者的行为。红利税征收存在一些问题，主要有：重复征税、与当前股利分红政策导向相悖、降低了A股投资价值及对送红股征税的不合理性。由于红利税征收存在的问题，在2000年后全球税制改革中，针对红利税制的改革成为焦点，如美国、日本、德国等国均对红利税政策做出了调整。
　　对市场的短期有限。2005年6月红利税减半征收的经验显示，市场对红利税政策的变化似乎并不敏感。从对资金面的影响看，红利税近年征收总额在200亿量级左右，红利税如减免后全部投入股市对资金面的影响也有限，差别化征收的影响更小。
　　但不否认，改革后A股投资吸引力有所上升。改革对股利率一定的正面影响，改革后股利率超过一年期定存的股票比例也会上升。其中对高分红板块（如交运、公用事业、煤炭）的影响更加显著。
　　另外，红利税对上市公司分红行为的影响十分值得关注，红利税降低后上市公司的分红意愿上升。美国2003年大幅降息红利税后的经验可供参考。
　　第一、美国红利税改革后公司分红意愿显著上升；第二、管理层和机构持股比例越高的公司，分红意愿上升越明显；第三、红利税改革对高增长公司分红的影响很小。