过去一个月的A股市场的核心原因在于流动性的错配。从短期来看,流动性危机并没有演化成局部金融危机,也更没有形成经济危机。然而,在政府救市政策出台之后,市场稳定后带来了整体投资者风险偏好的下降和投资情绪的降温。从新增投资者人数来看,当前新增投资者的速度相比两个月之前的平均水平降低了约40%。
目前融资融券余额与自由流通市值的占比仍然维持高位。这也反映出市场整体杠杆水平并没有有效下降。同时,融资融券余额与自由流通市值仍然维持在今年以来的相应关系中。市场若出现继续大幅调整,整体杠杆仍然面临着集中平仓的风险。
从整个主题研究的层面,我们预期互联网金融的投资热情可能将下降。这次市场波动风险凸显出缺乏风控的草莽金融给市场带来的巨大冲击。未来市场交易量的下降,行政监管的严格都将给互联网金融的热度浇层冷水。而互联网征信则有望受益国家征信体系的逐步开放,而申奥结果的揭晓将拉动体育产业关注度继续上升。医保控费和新能源汽车则可以持续关注基本面逐步改善的方向。