对于8月份经济数据我们继续强调3点:1、经济数据强劲反弹,明显好于市场预期,说明稳增长有效果,印证了我们《守住底线加速转型》报告中的判断,不用担心硬着陆。相对于宏观经济数据,煤炭、建材、钢材、化工、电力等微观领域的量价齐升信号更值得关注,说明这是实实在在的回升。2、经济和流动性的锯齿状波动是常态,要习惯于这种常态和折腾。前期是经济向下,流动性偏紧,政策微调之后,现在是经济回升、流动性不错。3、这段时期长度要观察,但现在看持续到10月份问题不大。政治红利的预期以及微观数据的好转会使得市场信心明显提升。我们前期提示的自贸区、土改已经发酵。在新型城镇化渐行渐近的情况下,建议提前关注新型城镇化受益的铁路、4G、环保、地产、金融等相关主题。

　　三大原因推动工业回升。1、三大需求好转;8月份出现了少有的投资、出口、消费三大需求同时向好的局面,受此拉动部分产品产量如粗钢、生铁、发电量、焦炭、钢材等增加明显。8月份工业增加值季调环比为0.93%,连续三个月回升。2、居民生活用电量增加,导致发电量大增13.4%,增速比上个月跳升5.3个百分点。电力燃气水生产供应业增长12.5%,增速比上月加快近4个百分点。仅此一项,推高工业增加值0.35个百分点。3、去年同期基数较低。去年8月份季调环比只有0.63%。9月份后面两个因素弱化,但增速保持在9.5%左右的概率仍然很大。

　　房地产投资增速回落,制造业和基础设施投资带动投资增速回升。房地产投资增速小幅回落,主要受前期房地产销售面积增速回落的滞后影响。按照我们此前的预测,4季度房地产投资增速会有明显回落,8月份房地产投资增速的回落略超预期。基础设施投资增速小幅回升,主要受交通运输仓储和邮政业以及水利、环境和公共设施管理业投资回升所拉动,稳增长提出之后,基础设施投资的力度有所加强。制造业投资增长主要受库存扰动的影响,后续可能会有波动,但再下台阶的可能性不大。

　　房地产及汽车销售相关产品销量好转带动消费回升,整体消费呈现恢复性增长格局。消费同比名义增长13.4%,均好于上月和市场预期,除7月消费增速较上月小幅回落外,其他月份消费增速均较前一月呈现小幅回升态势。8月消费同比增速已经接近去年3季度平均13.5%的消费水平。整体看,当前消费延续恢复性增长态势。8月从限额以上企业看,家用电器、建筑装潢和石油制品销售增速明显提升,这与前期房地产销售和汽车销售较好有关。

　　8月份总体经济数据比我们预期要乐观,使得3季度经济增长可能好于我们预期的7.6%(譬如7.8%),但由于两方面原因,我们维持4季度经济增长7.5%,略有回落的判断不变。1、新兴经济体增长疲弱,增加了中国出口的不确定性;2、作为最重要的最终需求的房地产投资增速放慢,可能对投资增长构成压力。

　　守住底线是为了加速转型,11月份召开的三中全会值得期待。我们前期提示的自贸区、土改已经发酵。在新型城镇化渐行渐近的情况下,建议提前布局受益于新型城镇化的铁路、4G、环保、地产、金融等相关领域。

　　其他重点关注:(1)关注票据融资放量(2)印度贸易赤字收窄,资金外流料将减缓。