报告摘要:
　　2013年上半年,受我国外贸形势疲弱影响,母公司国际航空货运代理业务实现代理总量14.60万吨,比上年同期下降了2.04%,其中出口货量5.62万吨,比上年同期下降了12.55%;进口货量8.98万吨,比上年同期增长了5.94%。
　　公司实现营业收入18.51亿元,同比下降1.68%;营业利润2.99亿元,同比增长20.92%;归属于母公司股东的净利润2.95亿元,同比增长28.91%;每股收益0.326元,扣除非经常性损益后的每股收益0.31元。
　　公司合营公司中外运-敦豪实现净利润5.38亿元,比上年同期小幅增长,合营公司银河航空已在去年同期计提了预计负债,目前处于股权转让过程中,上半年没有相关损失,这使得上半年投资收益同比增长29.51%。
　　公司自营业务方面,货运业务收入略有下降,但利润水平同比持平。公司在出口业务低迷情况下,以进口带动出口业务;开发危险品和贵重品出口运输;基本形成快件产品体系。
　　下半年公司仍将面对外贸下行的压力,公司将加快航空物流、快递重点枢纽项目的建设,以支撑公司的长期发展。
　　预期2013-2014年公司每股收益分别为0.70元、0.73元,对应PE分别为11.5倍、10.9倍,估值偏低,维持对公司谨慎推荐的投资评级。
　　风险提示:中外运-敦豪合作提前终止、银河航空后续损失、行业景气下滑超预期等。