报告摘要:
　　公司发布2013年中报,2013年上半年公司营业收入213.41 百万元,同比增长61.9%,归属于上市公司股东的净利润32.85 百万元,同比增长32.8%。公司利润增长主要来源于收购名图20%股权带来的投资收益以及彩色碳粉放量,另外公司上半年确认5.55百万元股权激励费用,除去这部分费用后,公司实际业绩增速更快。
　　公司上半年彩色碳粉实现净利润853.4 万元,二季度彩色碳粉净利润较一季度环比增长72%,已经占到母公司净利润31.71 百万元的27%,业绩弹性已显现。目前彩色碳粉月销量30 余吨,上半年销量100 吨以上,彩色碳粉处于初级销售阶段,产品需根据下游客户要求进行配方调整和磨合,现阶段国内大型硒鼓厂商渠道均已打开,小型硒鼓厂采取经销方式,大硒鼓厂以直销方式为主。公司技术实力较强,彩色碳粉可覆盖惠普全系列,对其它品牌机型如三星、兄弟等也有充分的技术储备,预计下半年销量会进一步突破,毛利水平较上半年更高。
　　收购名图使公司业务延伸至下游机器领域,公司可充分结合自身彩粉研发实力与名图在组件和机器上的专业,未来打造成打印耗材综合方案提供商。公司5 月底发公告拟收购名图剩余80%股份,届时名图将成为公司的全资子公司,无论是业绩增长还是产业链的协同效应上,都有着重要的意义。
　　根据公司上半年彩色碳粉的销售情况,假设2013 年、2014 年彩粉销量分别为380 吨、600 吨,假定公司2013 年底完成增发对名图80%权益的收购,我们调整公司2013 年、2014 年归属于上市公司股东的净利润至95.1 百万元、165.2 百万元,对应定增后(按总股本2.78 亿股计)摊薄每股收益分别为0.34 元、0.59 元,对应PE 分别为52 倍、30倍。公司彩色碳粉量产的业绩弹性已开始显现,同时我们看好名图80%
　　权益收购后的产业链整合优势,继续维持“推荐”评级。
　　风险提示:彩粉销量及售价未达预期。