事件： 
　　5月27日我们调研了加加食品，与公司领导就新产品推广、未来发展战略等问题进行了交流。 
　　主要观点： 
　　1.公司准确把握酱油消费升级趋势，已经或者即将推出多款中高档产品。随着居民消费水平的提升，目前酱油终端消费已经步入“10元”时代。公司顺应行业消费升级趋势，2012年就开始进行产品结构调整，提升中高档产品的占比，并在2013年1月份推出加加原酿造，终端售价达25元/瓶，试销效果良好；6、7月份公司还将推出加加原浆，终端售价也将在10元/瓶以上。这些中高端产品的推出将会较大提升公司品牌形象，保证其在未来中高端产品竞争中的领先优势。 
　　2.公司进入伴餐食品行业。随着生活节奏的加快，方便食品和伴餐食品受到了越来越多消费者的青睐，其中伴餐食品以其方便、快捷、美味，覆盖消费者层面广等特点成为很多消费者的首选。公司依托四川王中王原有产能和技术，开发多款伴餐食品。5月16日，公司在四川省阆中市召开了伴餐食品上市推介会，推出豆豉、泡菜两大系列产品。其中，全新推出的加加老坛酸菜产品，兼具伴餐和调味的功能，以伴餐单品的形式推出，在全国尚属创新。同时为了激励经销商更好地做好产品的铺市和终端销售，公司还制定了一系列非常具有吸引力的奖励措施和制度，因此该业务未来的发展值得期待。 
　　3.下半年将开始发力茶籽油业务。茶籽油是公司未来主力发展的特色品种，目前公司已经制定好未来茶籽油业务的发展规划，下半年公司将会在茶籽油业务的品牌宣传和渠道拓展上加大投入，随着10月份茶籽油产能的达产，2014年公司茶籽油业务将迎来快速扩张期。目前公司已经通过当地政府签订包销农民茶籽的协议，保证1万吨募投项目释放后原料能够充足供应。从产品规划上来看，未来茶籽油品牌要从植物油品牌中独立出来，重新规划为一半为高端产品，中端和低端产品各占四分之一。6月份公司将推出专业设计的“金樽”牌高档茶籽油以及定位于儿童消费群体的“智力星”茶籽油。未来茶籽油的推广渠道也会更加多元化，在原有团购渠道上将会探索专卖店、电商以及高档超市等渠道。 
　　4.我们仍然认为二季度是公司全年盈利的拐点。主要原因：（1）下半年猪价有望回升，进而提升公司植物油的销量和售价。由于公司植物油的主销市场在乡镇和农村，这些区域植物油价格和猪价具有较强的联动关系。去年年底以及今年一季度由于“黄浦江死猪事件”以及猪周期等原因导致猪肉价格不断下挫，因此对公司植物油产品的销售产生较为负面的影响。根据市场预期，下半年猪价有望见底回升，因此公司植物油业务收入也有望随之大幅增加；（2）产能瓶颈难题逐步缓解。下半年公司募投项目以及四川王中王产能将会部分释放，在缓解公司产能瓶颈问题的同时也可支撑公司销售区域的扩张；（3）新产品贡献收入。二季度公司新产品将会陆续推出，并将在下半年充分贡献收入；（4）渠道梳理显成效。目前公司已经开始对销售渠道进行梳理，并且开始拓展新渠道，我们认为一旦公司产能释放后，渠道梳理的效果就会显现出来。
    盈利预测与评级：由于酱油产能瓶颈以及猪价下降导致植物油业务收入下滑等原因，2012年公司业绩低于预期，2013年仍是公司发展挑战和机遇并存的一年，挑战在于餐饮市场增速放缓以及公司费用率的上升，但产能瓶颈部分缓解，新产品陆续推出，渠道梳理基本完成等积极因素也使公司2013年业绩值得期待。预计2013-2015年公司净利润增速为20%、27%和33%，EPS为1.10元、1.40元和1.86元，对应PE20倍、16倍和12倍，与其他食品股相比估值偏低，给予公司2013年25倍PE，6个月目标价28元，提升空间25%，维持强烈推荐。
　　风险提示：
　　新产品推广不力，产能释放进度低于预期以及公司或行业出现食品安全事件都会影响公司业绩。