2013年1季度，公司实现营业收入88.28亿元，同比增长-3.1%；利润总额3.56亿元，同比增长14.5%；归属净利润3.02亿元，同比增长12.23%，EPS0.81元，基本符合预期。 
　　投资要点：.多重原因导致营业收入出现负增长：1、经营理念转变，从重规模到重效益，打折促销减少，而在商场商品价格偏高、经济疲软、居民消费预期下降的环境下，消费者对于打折促销的敏感性极强；2、反腐倡廉、倡导节俭的潮流下，超市高端酒类、食品销售大幅下滑；通胀低位运行，超市销售承压；3、1季度新增门店较少。 
　　综合毛利率提升1.72个百分点至14.48%：百货、超市、电器三大业态的毛利率均有不同程度的提升，主要是由于打折促销的减少带来的。公司于2012年底成立百货、超市、电器三大事业部，部分采购/招商权收归总部，减少内部恶性竞争。 
　　由于时间较短，1季度的毛利率提升中基本还未体现出内部整合的效应。我们认为，规模效应、协同效应的体现是个缓慢的过程，公司的毛利率还有提升空间。 
　　销售费用率上升0.94个百分点至7.83%，期间费用率上升0.99个百分点至9.62%：1季度，打折促销减少带来了促销费用的绝对额减少，但人工成本上升明显，且公司绩效奖励的计提由年底计提改为分季度计提；1季度，人工费用的增长近5000万元。管理费用率/财务费用率分别上升0.01和0.03个百分点。 
　　定增资金预计将于4季度到位：公司向控股股东重庆商社（集团）发行3244万股，发行价19元，募集现金6.16亿元，根据最新进展，预计定增资金4季度到位。 
　　全年目标实现，既有希望又有难度：公司2012年年报中预计2013年营业收入增速约8.51%，以此推算，2-4季度公司的营业收入增速需达到14.1%。我们认为，既有希望又有难度：1、希望：重庆经济保持着高速增长，1季度GDP增速12.5%，全国排第4；社零额增速13.3%，全国排第7。2、难度：若2季度起，为冲销售重启打折促销，则毛利率的提升将受一定影响，从而影响业绩。 
　　微调盈利预测与估值：整体来看，公司所在区域仍保持着较高的经济增速；重百、新世纪两大体系，百货、超市、事业部三大业态的整合已经开始，效应的显现为时不远，看好公司盈利能力的进一步提升。预计2013－15年营业收入增速分别为9.5%、13.65%和14%；归属净利润增速分别为17.5%、20%和20.78%；对应EPS2.20、2.63和3.18元；定增摊薄后EPS2.03、2.46和2.94元。给予2013年13.5倍PE，目标价27.47元，维持“强烈推荐”评级。 
　　风险提示：1、整合效应不达预期；2、打折促销损失毛利的同时对销售拉动不力