2012年，公司实现营业收入281亿元，同比增长12.42％；实现归属于母公司净利润6.97亿元，同比增长15.28%；EPS1.87元；扣非后归属净利润增长15.8%。2012年是公司的整合之年，也是老重百、原新世纪旗下三大业态协同效应初显的一年。投资要点： 
　　2012年，整合之年：①董事会、高级管理人员结构优化：新一届董事会兼顾了效率以及老重百、原新世纪、战略投资者新天域系等各方利益，公司向心力增强；②2012年底成立百货、超市、电器三大事业部，三大业态协同效应将不断显现；③12月10日起，重百、新世纪的提货卡将可以在重百、新世纪及商社电器通用。 
　　2012年，协同效应初显之年：①综合毛利率提升0.42个百分点至14.97%；②分业态：除超市业务因品类结构变化出现0.22个百分点的毛利率下滑外，百货、电器、提供劳务的毛利率分别上升0.2、1.36和5.34个百分点；③分地区：重庆、四川、贵州的毛利率均有提升，尤其是四川地区毛利率提升1.64个百分点至14.16%。 
　　三项费用率上升0.39个百分点至11.38%，2013年费用率将控制在12%以内：①2012年费用率的上升主要是由于占三费比例45%的职工薪酬上涨19.4%（人均薪酬提升10.2%）、业务宣传和广告费上升48.5%。②公司费用控制能力卓越：2012年，公司新增商业建筑面积43.7万平米，而在职员工数仅增加8.7%；③租金&折旧费用率（1.84%）、广告宣传费用率（0.28%）低于行业平均水平。 
　　公司存在较大提升空间：①公司无论是综合毛利率还是三大业态的毛利率，在行业内均处于较低水平；②2012年老重百、新世纪人效分别为133、119万元/人/年，净利率分别为2.37%、2.55%，双方均存在较大提升空间。 
　　盈利预测与估值：2010年重庆百货收购新世纪百货从而成为国内销售规模最大的区域商业龙头，但长期以来盈利能力与行业地位不符。2012年，公司在董事会、高管人员以及经营层面均进行了重大变革，经营拐点已现。预计2013－15年营业收入分别为319、363和413亿元，同比增长13.5%、13.7%和14%；实现归属净利润8.3、10.0和12.1亿元，同比增长19.1%、20.5%和20.9%；对应EPS2.23、2.68和3.24元；定增摊薄后EPS2.09、2.5和2.99元。给予2013年15倍PE，目标价33.39元，“强烈推荐”评级。 
　　风险提示：1、整合效应不达预期；2、重庆商业地产供给过剩；2、永辉等外来冲击