刘姝威炮轰乐视网 双方在"撕"什么?

   6月19日中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威发表文章,提及乐视网实际控制人贾跃亭减持套现,引发争议;紧接着刘姝威原定24日发布的乐视网分析报告,于23日晚九点在微博发出,把"炮打乐视网"事件推上高潮,引发大量股民网友评论;6月28日刘姝威再次发文炮轰乐视,称其涉嫌违规隐瞒盈亏信息。这一次,充满故事和传奇的乐视网又会如何弄潮新一波舆论?对于这场弥漫在资本市场上口水战,双方各持什么样的观点?研究员怎么看?媒体、专家、网友如何点评?

刘姝威再战乐视:涉嫌违规隐瞒盈亏信息

刘姝威乐视网之争 互联网+价值判断存差异

[观察]各方论战:乐视网"烧钱"模式该不该?

零七股份图谋转型 大股东诚意凸显
2015-06-24

小散点评:撕逼是门技术活? ?

 刘姝威再战乐视:涉嫌违规隐瞒盈亏信息

刘姝威对战乐视网的"大戏"还在继续。
  28日,刘姝威再次发文炮轰乐视,称其涉嫌违规隐瞒盈亏信息。她在文章中提到,乐视网2014年度报告违反规定,没有披露主营业务利润的构成情况,没有说明营业利润来源

刘姝威还提出,贾跃亭巨额减持乐视网股票对股市的影响:

如果在乐视网违规隐瞒公司盈亏信息的条件下,公司实际控制人巨额减持套现的行为得到默许,那么,其他上市公司便极有可能相继模仿这种行为。当越来越多的上市公司都如此做的时候,中国股市还具有直接融资功能吗?广大股民会否感觉受到了欺诈?如果证券监管部门允许违规隐瞒公司盈亏基本信息的上市公司实际控制人巨额减持套现,那么,居民的存款还会大量流向股市吗?股民是否会迅速离开股市,"饿熊"是否会驱逐"疯牛",终结牛市?[详细]

 乐视网回应刘姝威质疑:"不以利润论英雄"

就刘姝威发表的质疑乐视网业绩的研究报告,乐视网相关人士正面回应了全景网记者:1、用利润率的方式来判定一家互联网企业的好坏本来就是工业时代的思考方式。当前证监会和国务院都在研究针对未盈利的互联网公司回创业板上市的方案,说明国家层面上已经意识到,国内资本市场对利润的盲目追求存在着一定问题。从产业和行业的高度看,互联网公司自有其发展模式和未来,当下并不能以利润论英雄
  2、贾跃亭减持后将资金全部免息借给公司,是为支持公司的财政。之所以采取减持而不是质押等方式,主要是考虑到融资成本和周期。乐视网于昨日发布公告,将与乐视网董事长贾跃亭签署第一笔资金的《借款协议》,借款金额不少于25亿元,期限将不低于十年,免收利息。
 3、此番贾跃亭无息借款资金协议签订以及借款期限的延长,实际是贾跃亭在用行动告诉投资者,其减持目的并非用来“改善生活”,而是全部用来发展乐视网。此番做法不仅创造了我国企业新型融资形式,也是国家用资本经济反哺实体经济的典型案例。[详细]

 遭刘姝威“炮轰” 乐视网反暴涨

在《报告》中,刘姝威通过六个方面逐一对乐视进行了分析。其中,"烧钱模式难以持续"的论点再次受到业内人士的质疑。报告一出,"大v"们都震惊了,期待的"互撕"剧情似乎要戛然而止。

而此轮“炮轰”助推乐视网24日早盘大涨超7%,盘中一度冲击涨停,截至收盘,报56.21元,涨3.52%。[详细]

 刘姝威"盯上"乐视网 蓝田事件重现江湖?

  十几年前因揭露蓝田造假走红的中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威,如今因炮轰乐视网(300104.SZ)再次走入公众的视野。

  刘姝威因6月17日在其微博中发表《严格控制上市公司实际控制人减持套现》一文,其中提及乐视网实际控制人贾跃亭减持套现,引发争议。刘姝威对此称,会认真分析研究,将在下周三(6月24日)发表关于乐视网的分析报告,其分析报告完全依据乐视网公布的定期报告和公告,不会依据其他内容。

  在刘姝威看来,贾跃亭在3天之内连续两次合计减持约3524.03万股,套现金额合计约25亿元,意味着乐视网的持续经营状况出现了问题[详细]

 刘姝威:为何说乐视经营状况出现了问题

  下面这张图是乐视网2014年度报告披露的“乐视网业务生态图”。

  刘姝威:我为什么说乐视网的经营状况出现了问题

  乐视网能够通过销售乐视TV,扩大用户规模吗?这种策略能够持续下去吗?

  平板电视机的70%成本是显示屏,海信电器历经十几年研发无屏显示。海信电器的掌门人——周厚健本人就是学电子专业的。受摩尔定律的影响,电子行业的技术更新周期只有18个月。如果乐视网想要通过销售乐视TV,扩大用户规模,那么,乐视TV能够跟得上电子行业的技术更新速度吗?

  如果乐视网继续实施“通过销售乐视TV,扩大用户规模”的策略,那么,这种“烧钱”模式能够持续多久?乐视网的投资者们愿意为乐视网“烧钱”继续提供资金吗?在国内外,被“烧钱”模式烧死的公司已经不少了。[详细]

 刘姝威审视乐视的眼光还停留在蓝田时代?

  "落失期待的刘姝威质疑报告",这是知名科技自媒体人信海光最近一则专栏文章的标题。他说:"当年刘姝威捅破蓝田神话只用了600字,那篇文章并没有太多的专业知识,这意味着蓝田神话之所以长期不被人揭露,是因为良知和勇气在今天的中国社会成为一种稀有资源。"

  他还写到,"所以当刘姝威说要捅破乐视神话的时候,听众还是蛮期待的,但今晚刘姝威的文章终于发布出来,却完全不是预料中的样子,内容平平,只能用'没有什么'来形容--至少我周围的几乎所有人都这么说。有朋友评论说,读了刘姝威的报告,乐视哭的心都有了,躲在地洞里等轰炸,结果等来三张二……"[详细]

 各方论战:乐视网"烧钱"模式该不该?

  研究员:互联网公司达到某个点盈利会指数级增长

  “目前互联网公司基本上都是用“烧钱”,把市场给抢下来。”一位跟踪过乐视网的研究员认可乐视网目前的“烧钱”模式,他以美股亚马逊举例,上市13年了都没有实现盈亏平衡,但美国市场对其也很认可,公司也一直在创新。该研究员认为国内市场判断估值一直都是看盈利,但互联网公司没办法预计估值,因为其业绩是一个非线性的增长,“互联网公司可能一直在亏损,但到达某个点后,它会是指数级的增长。”但他也坦承不好估算互联网公司的盈利点什么时候到来。

  而针对乐视网“缺乏竞争优势”的质疑,该研究员分析,互联网视频公司虽然内容趋同,但是盈利模式却各异。“最早的盈利模式就是卖广告,成本比较高光靠广告存活;另外就是销售版权。”发展到现在差异化更大,比如乐视网会选择贴近用户,靠销售乐视TV进入家庭来提高用户的粘度,“做产品而不是做单纯的内容方。”

  艾瑞咨询:乐视网布局多用户入口也多

  为了打造乐视生态圈,乐视网在视频网站外还布局了手机、电视盒子、超级汽车等,触角多开销自然也大。专门研究互联网生态的艾瑞咨询研究副总监刘赞认为,“乐视做手机和电视盒子都是收集用户的入口,硬件不可能盈利,但入口多不像视频网站只能占领移动端”。她也认可目前互联网公司都是靠“烧钱”攒人气的阶段,“如果未来烧钱烧不下去,就会形成整合,整个视频网站整合成一个大的视频平台,这样是比较节约成本。”而刘赞认为乐视的资源技术优势让其整合别人的可能性更大。

  财务专家:乐视用负债弥补利润下滑

  营收多增长快,但是营业利润却大幅下滑,是刘姝威炮轰乐视盈利能力大幅下降的关键。有财务专家认为,互联网公司作为新业态,亏损不可避免,但是在到达一定的收入量用户量之后,它的边际成本会递减。该财务人士指出互联网公司在某个点会实现盈亏平衡,利润会上来,“互联网企业有个很大特点,当用户量达到一定数量时,再增加用户数,所花的成本会非常少,它的扩张不会像传统企业,它的规模效应会出来。”

  但是,从财务报表上看,上述财务专家也提出了自己的担心,“乐视网虽然一直有净利润,但是利润率、毛利率都是在下滑的,同时负债率在大幅上升,可以看出目前是在用负债来弥补净利润的下滑。”他告诉记者,乐视网每年在版权和内容上的无形支出很大,所以它的自有现金流为负数,这样就会导致乐视会不断向银行贷款,包括股权融资等。

 网友论战刘姝威炮轰乐视

  支持刘姝威:

  夸大其词:乐视宣传超级电视卖了几百万台,但实际出货量只有宣称的一半;现在只要你用智能电视,电视猫里乐视的东西都可以免费看……为什么有50%的傻瓜愿意去付钱;太会讲故事的公司不要碰。——华安基金分析师杨晓磊

  醉翁之意:我们的观点是,打着市值管理、互联网+的旗帜招摇过市,坐庄的都是骗子。一旦真正查起来,那就得全歇菜!——财经作家李德林

  现金紧张:乐视网确实现金流比较紧张。——某分析师

  瞒天过海:乐视网不能以"互联网公司"作为借口,来隐藏经营上存在的风险,更不能因此损害投资者的利益。——某投资者

  反对刘姝威:

  老调重弹:刘姝威此次发布的乐视网财务分析报告,并没有此前外界预想的具有巨大的杀伤力,她对乐视网提出的诸多质疑,从去年下半年开始,已经有众多市场人士和投资者反复提出,而乐视网也通过各种途径做出了解释。——市场人士

  刻舟求剑:刘姝威这次炮轰的并不专业,因为她并不真正了解互联网。互联网公司盯利润、营收不如盯现金变化。乐视网是新型的互联网公司,其商业模式和传统公司不同,因此不能用传统的公司财务分析理念来判断其未来发展。——业内人士

  哗众取宠:乐视网可以去虚增用户数,可以去播放涉黄、盗版的视频,但绝不会愚蠢到去财务造假,因为这对其股价没有任何好处。乐视网可能是比较喜欢讲故事,投资者也喜欢听故事,可是故事并不需要大量的财务数据作为支撑。骂乐视网也要骂对地方,刘姝威图什么?沉寂了十多年,刘姝威或许也有些耐不住寂寞,想在公众面前赚取到一些眼球,故选择在小米、乐视掐架时站出来吸引公众的关注。——北京商报

  虚晃一枪:乐视和贾跃亭乾坤腾挪的高超财技以及财技背后的隐秘故事,市场最为关心,可惜刘姝威的揭露文章却没有切中要害。——微信公众号"金羊毛工作坊"

乐视网简介

  乐视网成立于2004年11月北京中关村高科技产业园区,享有国家级高新技术企业资质,2010年8月12日在中国创业板上市,股票简称乐视网,股票代码300104,是行业内全球首家IPO上市公司,中国A股唯一上市的视频公司。

  乐视致力于打造垂直整合的"平台+内容+终端+应用"的生态模式,涵盖了互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等。

  乐视网连续三年获得德勤"中国高科技高成长50强""亚太500强",并获中关村100优高新技术企业、2013福布斯潜力企业榜50强、互联网产业百强、互联网进步最快企业奖等一系列奖项与荣誉。

乐视网的生态模式

  乐视公司的"平台+内容+终端+应用"的生态模式,包含4层架构9大引擎。9大引擎包含平台层的云视频平台和电商平台;内容层的内容制作和内容运营;终端层的硬件及LetvUI系统;应用层包括:Letv Store、视频搜索、浏览器。

平台

在平台端,乐视公司构建起云视频开放平台和电商平台,其中,云视频平台具备业界最大的带宽储备规模,总量超过2Tb/s,平台总存贮数量100PB,超过200个节点遍布全球各个角落。

 

内容
在内容端,乐视生态拥有乐视网、乐视影业、花儿影视等内容公司,乐视网影视版权库涵盖100000多集电视剧和5000多部电影,并正在加速向自制、体育、综艺、音乐、动漫等领域发力。在内容运营方面,乐视网月度覆盖用户超过3.5亿人、日均浏览量超过2.5亿次,其中移动端日均播放量超过1亿,大屏日均播放次数超过1000万。
乐视影业是一家互联网模式下的电影公司,2013年共投资发行9部影片,票房超10亿,拥有张艺谋等众多大牌主创。
花儿影视是一家专业电视剧公司,拥有郑晓龙等著名导演,其著名作品包括《渴望》、《编辑部的故事》、《金婚》、《北京人在纽约》、《甄嬛传》等电视剧。


终端
乐视智能终端环节由超级电视、乐视盒子、LetvUI等共同构成。乐视智能终端由CP2C模式打造,秉承“千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播”理念,从最初的乐视TV·3D云视频超清机S10到“乐视盒子”C1、C1S,超级电视X60、S40、S50、MAX 70。2012年乐视网将乐视TV业务进行分拆,组建子公司乐视致新,由其独立运营TV业务。
LetvUI是乐视独立研发的智能电视操作系统,其中最新版LetvUI 3.0是实现全体感操控的电视操作系统,可以帮助用户完全抛弃遥控器。


应用
乐视打造的Letv Store专为智能电视打造的智能电视应用市场,是国内首个面向开发者开放的智能电视应用开放平台。拥有3000多款电视应用;并已与众多智能电视厂商进行了合作。Letv Store为用户提供健康、影视、游戏、购物、KTV、教育等多个类型的应用。
此外,乐视还进入了互联网生态农业等领域。

机构最新投资评级•乐视网

评级日期

(2015年)

研究机构

研究员

投资评级

 6-23

民生证券 

胡琛

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 6-17

民生证券 

胡琛

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 6-12

华创证券

华中炜

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 6-09

民生证券 

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民生证券 

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殷睿

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胡琛

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 5-26

华泰证券 

王禹媚

维持 "买入"

 5-20

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银河证券 

殷睿

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 5-12

渤海证券 

齐艳莉

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 5-12

东方证券 

孟玮,张良卫

维持 "买入"

 5-11

民生证券 

胡琛

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 5-11

银河证券 

殷睿

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 5-08

渤海证券 

齐艳莉

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 5-08

民生证券 

胡琛

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长江证券 

刘疆

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渤海证券 

齐艳莉

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作者:刘敏
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