| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年01月05日 08:21 |
作者： |
陈序 |
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陈序
2009年，钞票代替商务人士，同时在世界各个资产市场旅行。投资者利用各经济体央行施行的不能再低的利率，抄底买入从巴西圣保罗到中国上海的股票，推动各市场基准指数大幅上涨。
源源不断的资金涌进了受金融危机影响更小，修复经济更快的经济体，创造了俄罗斯RTS指数涨129%，印度Sensex指数涨81%，巴西Bovespa指数涨83%（离2008年的峰值只差7%）的“奇迹”。当然，我们不能忘记美元贬值的作用。美元走软，令以其他货币计价的涨幅换算成美元后会被拉高。这也显示出，以实际盯住美元的人民币计价的中国上证综指涨80%更了不起。
人民币汇率不能自由浮动，与中国相关连的市场就从中获益。“中国概念”使亚洲一些市场在复苏过程中占得先机，吸引了大量投资。资金涌入加上中国30%的货币供应增速，足令信心膨胀。去年，香港和新加坡股票市场的流动性居于亚洲前列，正是因为其成为海外投资者从中国的增长中获利的主要买入目标。作为香港基准股价指标的恒生指数上涨了52%，实现10年来最大的年度涨幅。新加坡海峡时报指数上涨64.5%，收于2008年8月1日以来的最高收盘价。2009年3月，当全球市场普遍跌至谷底时，中国内地股市扭头上行。投资于中国市场者，不得不惊讶于这个经济体在出口业几近崩溃时，居然能以强行提振的国内需求吸收外部需求的缺口和需求缺口造成的产能过剩。
今年呢？从历史上看，市场总是在复苏的第二年放缓步履。花旗分析，预计各亚洲市场2010年的涨幅将在9%至14%之间。但投资者对中国的期望更高。市场希望，在中国政府宣誓继续实施刺激政策的支撑下，中国经济将继续健康扩张。他们希望已经被拉动的国内消费和可能慢慢复苏的国外消费成为2010年的经济支柱，推涨中国市场中相关股票的价格。美欧发达经济体是中国出口的主要需求方，即使这些大家伙的经济在今年只有温和增长，也足以让中国的出口企业提高利润。
大涨之后，股票价格比低点时肯定贵很多，但相比企业利润来看，还不算离谱。重要的是，如果大环境继续改善，企业利润即将反弹。何况，低利率会保持相当长时间。据此，相当一部分投资者认为中国市场的价格还没有到达泡沫水平。随着企业利润在经济复苏中扩大，股价会继续上涨而不会过高。从整个亚洲看，各市场平均股票的市净率约2.1倍，而在2007年市场触顶时这一指标达到了3倍。显然，可能还有进一步上涨的空间。
当然，不断上涨会让最高决策层虑及盘算新的泡沫风险，央行也已经在计划撤走危机时实施的超低利率政策。但包括中国在内的亚洲的货币政策决策人，无不以Fed（美国联邦储备委员会）马首是瞻，它不动我们也不动。而现在，美国离加息还有很长一段路要走。
怕只怕两样东西的反弹速度超过预期。一是西方需求反弹速度比预期快，中国出口可能进入一段突然加速期，这会加剧经济过热，也会加剧通货膨胀压力；二是美元反弹速度加快，这可能意味着资金流出和市场低迷。
无论如何，今年上半年还不到采取谨慎态度的时候。好好把握。
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