证券时报　记者 闻涛

　　陆陆续续公布的国内经济运行数据不断给人带来惊喜，宏观经济似乎正在以出人意料的速度恢复热度，即使最为悲观的学者也承认，经济刺激计划出台5个月之后终于显现了积极效果，最坏的时候已经过去，经济确实回暖了。
　　目前存在分歧的问题是，这种回暖是否能够持续下去。如果回暖持续，经济将出现乐观者所预期的“V”形反转，而悲观者则担心经济可能出现二次探底，出现“W”形走势，也有学者认为目前经济运行完成了“U”形的左半边，至于何时走出底部存在变数。探讨这些问题具有重要的现实意义，因为结论将决定着下一步的政策走向，即是否需要再次出台刺激措施。

　　久违的暖意
　　PMI（采购经理人指数）通常被作为判断经济走向的重要先行指标，它是由统计机构直接对采购经理进行调查，可以反映企业供应与采购活动情况。国家统计局和中国物流与采购联合会发联合调查的PMI数据从去年11月份开始连续多个月回升，今年3月份已经升至52.4，重新回到了“扩张”区域，国家统计局局长马建堂对此的解读是，中国经济很可能已经企稳回暖。
　　用电量和发电量也是反映工业经济情况的重要指标。虽然一季度全社会用电量仍为负增长，但逐月分析可以发现降幅正在不断收窄，而3月用电量也出现了环比正增长。如果用3月用电量同比下降2.01与1月同比下降12.88相比，当前经济形势显然已经好转。
　　外需方面同样出现了积极变化：今年前3个月出口数据虽然同比仍为负增长，但环比数据显示为逐月好转。以3月份为例，当月进口和出口同比降幅分别缩窄至25.1%和17.1%，明显小于前两个月。另有研究表明，在出口规模减小的同时，我国在主要出口国市场的市场份额并没有减小，这说明产品仍然保持较强的竞争力，一旦市场回暖，外需可以迅速回升。
　　信贷投放是最能带来乐观情绪的经济数据，今年一季度商业银行贷款增加了4.58万亿元，大大超过市场的预期。3月份单月信贷增加额达到了1.89万亿元的历史新高，信贷结构也改变了前两个月票据融资占比过高的状况。在信贷增加的带动下，3月末广义货币供应量增速达到了25.5%，超过全年调控目标8.5个百分点。目前来看，市场当中的流动性极为充裕，这为经济回暖创造了非常良好的货币环境。

　　隐忧与对策
　　在经济学者看来，经济回暖和复苏是两个截然不同的概念。国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平认为，现在可以确认经济出现好转，但无法确认经济已经回升。“现在出现好转的指标本身就不稳定，比如钢产量和价格此前都出现反弹，后来又出现回落，没有出现市场内在的趋势性好转，很难说已经稳定”。范剑平说，即使现在经济已经见底，也只是走完了“U”形的左半边，进入底部之后任务更加艰巨。在这个区域，经济要完成去产能化的过程。
　　国务院发展研究中心副主任刘世锦称，目前来看最终消费仍缺乏有力的刺激措施，近期信贷主要进入了生产领域，消费占比很低。如果短期需求回升主要来自中间需求而非最终需求，将无法从根本上解决需求不足问题，还有可能加剧产能过剩。
　　“经济出现‘W’走势的可能性还是存在的，为防止经济再次探底，保持较高增长速度，需要从多方面加大力度”，交通银行首席经济学家连平称，地方政府的投资项目很多都有前景，但资本金不到位，项目有一定程度的搁置，最近看到地方政府发行债券和银行发放资本金贷款，未来地方投资项目会有推动。
　　刘世锦认为，如果市场驱动的内需没有起来，同时叠加外需的减弱，则会出现“W”形走势，这种情况下就需要有第二轮的经济刺激。此前有消息称，第二轮刺激方案已经确定，内容将会倾向于消费，如果经济形势走坏，随时都有出台的可能。