| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月03日 07:21 |
作者： |
邢佰英 |
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3月25日，美国眼科、神经科药物巨头Allergan公司负责人对外透露，公司正在寻求合适的并购对象。同日，欧洲第三大制药巨头赛诺菲-安万特公司称，很可能通过收购食品或营养公司来寻找新的利润增长点。
近期，海外医药公司掀起了一波并购潮，继辉瑞制药收购惠氏、默克公司收购先灵葆雅、瑞士罗氏公司收购基因泰克这三宗令人瞩目的大规模药企并购之后，市场传闻多家医药企业还将被卷入这一轮并购潮。
金融危机导致企业产品销量下降，也带来了低成本并购的时机，“抱团”、“做大”成为海外医药企业自主“御寒”或伺机“抄底”的法宝。与此同时，全球医药格局的整合变动也牵动着国内医药企业的眼球，整个医药行业的并购热潮也悄然给国内的行业并购“加温”。
医药巨头并购此起彼伏
Allergan公司负责人称，此次寻求并购的主要目的是为增强公司的化妆品业务。去年四季度以来，公司的产品销售业务出现下降，这也是公司寻求并购引入新业务的原因之一。
目前，对于制药行业来说，研发频出新药的黄金时段已经过去，新药研发难度加大，整个制药行业面临传统道路的发展瓶颈以及新业务增长点的方向性选择。反映到企业个体上，巨额研发费用不仅让中小医药企业难以承受，像辉瑞这样的制药巨头也感到财力吃紧。在东兴证券研究员李秋实看来，除了行业面临升级压力外，金融危机也迫使医药企业勒紧裤腰带过日子。
今年3月初，全球最大的癌症药物生产商罗氏宣布将以468亿美元的价格收购生物科技企业基因泰克（Genentech）所有剩余股权。3月9日，美国默克公司（默沙东）同意以411亿美元的价格收购其长期的合作伙伴先灵葆雅公司，预计交易将在今年第四季度完成。
更早之前，美国东部时间1月26日，辉瑞与惠氏正式宣布达成并购协议，辉瑞将按惠氏当前50.19美元的股价对后者以现金加换股方式进行收购，总价值大约680亿美元。业内人士估计，并购后，辉瑞公司年总销售额会有望超过700亿美元，比辉瑞现阶段业绩增长45%。这成为美国近三年来最大的一笔收购案，也成为辉瑞近十年以来继收购华纳-兰伯特公司后的第二大交易。
此次收购对辉瑞来说，依旧是完善产品业务，保证营收稳定。分析人士认为，此次并购也给其他医药企业带来联动效应。其他行业竞争者也承受着寻找并购对象、扩充实力的压力。
压缩成本是最大动力
目前全球资本市场低迷，正是行业整合并购的好时机。这一点在三大医药并购案的并购价格上就有体现。在行业分析人士看来，几次收购的价格都比较合理，此外，收购背后还体现了公司“省钱”应对危机的策略，原因是收购完成后，公司的销售、研发部门都可以节省大量成本。
对于全球医药行业来说，目前面临着新产品研发不力、固定成本居高不下的风险。与其他一些大型制药公司一样，辉瑞制药和惠氏制药都面临着盈利性最高的系列药物专利权即将到期、来自仿制药物的竞争压力加大等挑战。
辉瑞总部曾对并购惠氏一事发表声明称，预计这笔交易可在并购结束后的第二个年度里给辉瑞经调整和稀释后的每股盈利带来增值。交易预计将带来大约40亿美元的成本节省，将在并购完成后的第三年完全实现。预计可在以下环节实现成本节省：销售、信息和管理运作、研发和制造。
从另一角度看，有能力寻求并购对象的医药企业一般都具有良好的现金流，有足够的财力支持并购并应对并购之后的长时间业务调整带来的盈利风险。Allergan表示，目前公司已经有超过10亿美元的银行存款，此次预计可以做一单数十亿美元的并购交易。而赛诺菲-圣德拉堡则每个月拥有4亿欧元（54亿美元）的现金流量可以支持并购支出。
危机促进业务升级
除了“省钱”，寻求更有潜力的利润增长点、拓展互补性的业务方向也是并购的主要动力。
李秋实认为，辉瑞收购惠氏也是寻求业务升级的典型案例，辉瑞的业务集中在化学制剂、抗生素方面，而惠氏的疫苗业务、生物新药业务正是辉瑞的业务短板，辉瑞收购惠氏正是取自己所需，有利于公司未来的业务增长。
近年来，化学制药公司收购生物制药公司的案例并不鲜见。原因是，对于一些化学制药公司来说，研发新药的黄金时段已经过去，成功研发新药的难度加大，前期投入巨额研发费用不能获得效益，因此，转移业务方向的压力增大，而近年生物制药公司则成为传统的化学制药公司争相占领的高地。
赛诺菲-安万特有关负责人称，很可能通过收购食品或营养公司来寻找新的利润增长点，来弥补制药业务，原因是良好的营养和高质量食品能够防止疾病发生。而公司此前业务主要集中在医药和农业方面，公司拓展新业务的最大压力来自于盈利需求。
药品资源日渐匮乏的默克公司收购先灵葆雅，也是为了能够控制后者在业内领先的心血管药品业务及多种正在开发之中的药品，其中包括正为先灵葆雅创造丰厚利润的新消炎药雷米凯德（Remicade）。
中信建投研究员周鸣杰认为，竞争对手之间也存在较大的并购可能性，原因是，双方的市场高度重合，因此一旦收购之后，可以实现技术或渠道一定程度的垄断，提高市场份额。由于保健及相关行业被认为是相对安全的投资领域，因此该市场的制药公司相比其他行业更加容易获得融资。美国当地媒体预测，包括百时美施贵宝、葛兰素史可等医药企业也可能会现身于下一轮行业整合中。
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