| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:08 |
作者： |
张明芳 |
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稳健型投资策略：回归确定性增长，锁定优质蓝筹股。1、恒瑞医药：我们基于持续看好医院处方药主流市场和抗肿瘤药需求快速增长，公司立足高端处方药研发生产，完善产品线和销售网络支撑公司业绩持续快速增长，09年一季报有望增长50%以上。2、云南白药：产品设计强大，经营进取，健康消费品已构成增长亮点，同时，医药商业作为云南区域分销配送龙头，受益于新医改普药消费量扩容和商业集中度提升，将强者愈强。3、天坛生物：受益于新医改，政府扩大计划免疫，政府采购+疫苗供不应求，公司持续快速增长确定，09年一季报有望增长50%以上。其股东中生集团08年增速创历史新高，实现销售收入47亿元和利润10亿元，天坛生物08年位列中生集团销售收入和利润第二。4、东阿阿胶：阿胶药食并用，产品市场潜力巨大，公司引进3位营销职业经理人，销售业绩向上突破和持续快速增长确定，短期业绩低于预期是最佳配置时机。5、康美药业：内生增长+外延扩张模式，业绩超过60%快速增长已获市场高度认同，09年一季报预增确定。6、华兰生物：关注公司09年乙肝疫苗和流脑疫苗获批生产和销售，疫苗利润增长点已显现。
前瞻型投资策略：建议积极配置“向上拐点黑马”。1、华北制药：预计近期将公布与DSM合资合作。随后公司将加紧资产注入和整合，解决关联交易，收购新药公司、金坦生物和凯瑞特等优质资产，基因重组人血白蛋白项目在建设和推进中，生物抗癌药在临床试验中，公司向基因重组生物制药转型确定，未来其资产质量和盈利能力提升，将促使其估值水平向一线股看齐。2、天药股份：6月新董事长上任，激励机制理顺，新技术新产品投放，市场整合将确立向上快速增长拐点，若09年一季报低于预期是最佳买点。3、通化东宝：09年一季度国内市场增长60%，海外定单在确认中，预计二季度出口增长明显，若一季报低于预期是最佳买点。
行业深度剖析：新医改配套方案公布在即，冷静看待新医改4月推开。1、未来三年各级政府投入8500亿元，其中，中央财政仅投入3318亿元，地方财政承担更多投入，因此地方保护不可避免，我们预期部分二、三线股票面临估值拉升机会。2、政府制定基本药物指导价，将按各省定点生产，市场集中度提高低于早前预期。我们预计政府将较多资金投入到城乡基层医疗机构硬件建设、基层医务人员培训、医疗服务能力提高，2010年人均医保补助120元，基础药品消费增长的扩容可能低于预期。3、我们看好基本药物集中配送利好龙头商业企业，但这些股票当前估值普遍不低。建议择机介入。4、公立医院试点改革，不实行收支两条线，医院垄断销售处方药格局短期难以改变，难以撼动医院现有药品销售模式和竞争格局，取消“以药养医”路途漫漫。
医药板块整体估值水平面临提升，维持行业“推荐”投资评级。1、预计发改委将公布药品价格调整，淘汰依赖低成本竞争的劣质企业，对龙头企业反倒是利大于弊，其核心竞争力凸显，提升其估值水平。2、基本药物制度和基本药物目录、各省定点生产和集中配送，将拉高部分二、三线股票估值。
（详细内容请参见附件）
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