| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年02月12日 09:53 |
作者： |
艾经纬 |
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风险与机遇是一对孪生兄弟，恐慌与机会则应是一对欢喜冤家
艾经纬
人们常说，风险与机遇是一对孪生兄弟，投资人想获得多高的收益就得冒多大的风险，投资人追求的是高的阿尔法值（表示风险回报的高低，越高表示同样风险下的回报越高）。
按此说来，恐慌与机会应当是一对欢喜冤家，别人恐慌得越厉害，你的机会就越多。我想这是史蒂芬?韦恩斯在《恐慌与机会》一书中的核心要义。
巴菲特说在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌，史蒂芬?韦恩斯在这本书中着重阐述了如何在别人恐慌时贪婪的道理。
有些老股民会说，在政策主导的A股市场上，特别是经过2007年“半夜鸡叫”熏陶的A股投资者已经比较成熟了，很懂得利空出尽赶紧买的道理了。
其实不然，史蒂芬?韦恩斯写这本书的起因就是他对2008年全球股市暴跌的感慨。史蒂芬?韦恩斯在这本书中说明了恐慌在成熟市场同样存在，恐慌爆发的内在原因有多重，恐慌的类型也有很多，恐慌还存在周期性。
在史蒂芬?韦恩斯看来，理解股票市场恐慌的最好方法就是找到一套行之有效的标准，来对其加以分类。
史蒂芬?韦恩斯将恐慌分为四种：假恐慌（由那些对于股市或者上市公司业绩没有实质影响的事件所造成的恐慌）、自发的或者经济景气周期结束造成的恐慌（此类恐慌也被称为泡沫破裂恐慌）、传染性恐慌（此种类型的恐慌纯粹是由于被传染所致，而不是源于突发事件或者事故），真恐慌(此类恐慌由经济衰退、公司业绩快速下滑等实质性利空消息所激发)。
当然史蒂芬?韦恩斯也认为许多恐慌都不是只属于某一个类型，各个类型之间存在着较多的叠合。
随着交易技术的升级、交易模式的创新、大量新投资者的加入，恐慌已经具有周期性了。股市危机和市场恐慌可谓是市场繁荣的一对丑陋的孪生姐妹，尽管每次股市崩溃前都会出现牛市的繁荣，但投资者很难吸取教训。这也正如历史不会重演，但韵律是一样的。
史蒂芬?韦恩斯在查尔斯?金德尔伯格和海曼?明斯基对繁荣―衰退模型研究的基础上描述了恐慌周期。这个周期有11个阶段，对于A股市场当前处于哪个阶段，有兴趣的读者不妨对照一下。
在史蒂芬?韦恩斯看来，当市场恐慌时，就有赚钱的机会，尤其是在熊市的时候。
数据显示，华尔街上股指最大单日涨幅就出现在熊市期间。截至1987年，美国股票史上最大单日涨幅都出现在1929~1933年，最高的一次是1933年3月15日的15.34%。其他能够与1929年大萧条期间出现的单日暴涨幅度相提并论的，只有1987年10月21日的道指上涨10.15%（黑色星期一刚刚过去2天），以及最近这次金融危机爆发之后不久的2008年10月。
史蒂芬?韦恩斯特别强调，熊市中股市出现暴涨并不是美国所特有的现象。截至20世纪末，日经指数历史上最大的10次单日涨幅中，有7次出现在20世纪90年代的这次大熊市期间。
所以，史蒂芬?韦恩斯认为，股票市场的恐慌期是最好的赚钱机会，因为市场总是会反应过度，总是会自己纠正自己，这是一条投资定律。
事实上，在市场恐慌时买入股票还是一条简单的成功策略。人们总是喜欢把原本可以很简单的投资策略搞得很复杂，但事实上告诉你何时该入市、何时该离场的水晶球是根本不存在的。
作为一位市场资深观察人士，史蒂芬?韦恩斯还在这本书中挑战了很多投资常识――现货市场受到期货市场的牵制，即后者对前者有指向作用；多样化分散投资能使我们免受股市的波动；在市场下跌时防御型股票是最好的投资选择。
其中，对于在市场下跌时防御型股票是最好的投资选择这一“共识”。史蒂芬?韦恩斯认为，防御型股票只能作为短期投资，而且投资者还要身手敏捷，能够在指数开始上扬时从公用事业股票中快速抽身，如果作为中长期投资，防御型股票也属于表现不佳的投资工具。
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