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    2014年是企业偿债的一个高峰，投资者其实已经为债务风险做好心理准备了，但最终的结果还是令人意外。4日晚间，中小板企业*ST超日表示，公司发行的“11超日债”最新一期利息将无法按期全额支付，构成违约事项。

    这被认为是中国债券市场首次发生违约事项。

    投资者曾经以为，违约会首先发生在风险更高的信托市场，至少也是大佬云集、投资者实力更强的银行间债券市场。即使是交易所债券市场，也应该先从非上市企业发行的企业债开始，而不是实力相对更强的公司债。因为一旦公司债违约，对应的上市公司就面临破产清算，这会带来股票退市等更麻烦的问题。

    让我们先冷静一下，来看看关于超日债的3个关键问题。

    1 到底发生了什么？

    简单地说，就是公司付不起借款的利息了。2012年，*ST超日发行了公司债券，今年3月7日应该支付第二期利息8980万元，而公司砸锅卖铁，也只筹集到了400万元。

    虽然这是债市里程碑式的事件，但超日债的本金还未违约，兑付风险还有待检验。按照银行贷款五级分类标准，贷款欠息不超过90天只算"关注类贷款"，甚至都还不用计入"不良贷款"的范围。

    再看看信托市场，利息违约的事项其实已经多次发生。最近市场关注的中诚信托“诚至金开1号”事件，也是以"还本不付息"的方式解决，延续信托"刚性兑付"的惯例。

    2 未来会怎么样？

    首先是筹资偿还本期利息。该笔公司债发行时是没有担保的，后来公司提供了部分应收账款、部分不动产及机器设备作为担保。但这属于自己担保自己，保障不大。本来公司的全部资产，就在债权人的求偿范围内。

    根据债券受托管理人中信建投的公告，截至目前，作为担保物的固定资产基本完好，部分因涉及法律纠纷被查封；作为担保物的应收账款，则绝大部分未能收回。财报显示，应收账款占了公司总资产的三分之一，剩下的基本都是固定资产。

    更大的风险是在1年之后。超日债附有回售权，投资者有权在明年的3月7日，把债券回售给发行人。如果到时公司没有足够资金偿还本金，就有可能被债权人申请破产清算。令人担忧的是，如果今年公司连8000多万的利息都无法支付，那么到期的10亿本金怎么办？

    3 下一个可能是谁？

    事实上，不应该说是下一个。超日债明年3月7日才还本，而华锐风电发行的26亿华锐债今年年底就面临回售压力了。这才是债市本金兑付风险的最新考验。由于华锐风电去年巨亏30亿，股票面临ST，又被证监会立案调查，华锐债已经被联合评级列入信用评级观察名单。

    还是让市场来判断吧。目前"11华锐01"距离年底回售的到期收益率是23%，是交易所债券市场中最高的。而去年"11超日债"退市之前，到期收益率超过40%。到期收益率越高，意味着市场对债券违约风险的担忧越强。(全景网/成亮）