按："投资FUN析"为作者对财经事件发表的个人观点，不构成投资建议。

    银行股投资者应该很熟悉这样的场景：某家银行融资数百亿，信誓旦旦地保证未来三年的资本需要已经得到满足。一年之后，又向股东伸手要钱了。

    民生银行的故事稍微复杂一些。公司去年发行了200亿元的可转债，转股价为9.92元。由于股价连续下跌，公司现在希望下调转股价（相当于以更低的价格融资），并不断高呼"资本枯竭"的压力。

    因为这个方案，曾经相依为命的可转债和股票持有人，一夜之间反目成仇。在某投资社区，股票投资人"东博老股民"竖起大旗，号召股民反对民生下调转股价摊薄股东利益，而转债持有人则张口大骂，并罗列补充资本金的诸多好处。

    笔者认为，该事件涉及到一个投资的基本常识：任何投资品的优劣，都与其价格密切相关。余额宝这么火，银行为什么不自己做一个？因为6%成本的存款太贵了，拉回来也没有用。

    民生银行当然缺资本金，但是否要以贴近净资产的价格融资是另外一个问题。当前的转股价对应市净率是1.5，按照民生银行25%的净资产收益率，融资成本是17%。如果下调至最新股价7.3元附近，融资成本将上升至22%。这么贵的资本金，要来做什么？

    眼前的一个案例，就是兴业银行去年的低价增发。当时兴业银行以低于1倍市净率的价格增发融资235亿，股权成本超过25%。补充资本金后，去年前三季度，兴业银行利润增长超过25%，稳居行业首位，但每股收益只增长了不到7%。管理层实现了规模扩张，但原股东基本没有从中得到好处。

    另一方面，下修转股价并不直接促使可转债转股，只有当股价继续上涨超过30%，民生祭出赎回条款之时，转债持有人才有转股的压力。因此，对于股东来说，下调转股价的收益是不确定的，但股权的摊薄却是确定的。

    平安证券认为，民生的资本充足率难以满足未来的资产增长要求，这是管理层着急下调转股价的主要原因。尽管都喊着以股东价值为先，但追求规模扩张是管理层天生的冲动。这家号称股权分散、体制灵活的明星银行是否拥有一群理性的股东，能够制约这种冲动？让我们拭目以待。（全景网/成亮）