全景网12月1日讯 第八届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳举行，在论坛上，第八届新财富最佳分析师策略研究第二名获得者中信证券策略研究小组的郤峰做了报告。
以下是文字实录。
【郤峰】非常荣幸有机会在这里跟大家做明年市场展望的交流。我的这个题目叫《纵横时空，穿越洪头》。
我们先做一下回顾。这五年来其实我们每年都在展望，研究过很多问题，从中国的资本周期、政策周期、产业进步，解决失衡的方向，都研究过很多。但其实从概率统计上来讲我们的成功率并不高，只有50%。这是为什么？因为我们研究的很多问题现在依然存在，在经济的发展过程中依然存在。这说明第一个问题是什么呢？经济的调整非常缓慢，但市场预期波动是巨大的，这种预期可能造成了市场比较大的波动。
第二，涉及到问题就是A股市场策略是谁做的？因为我们发现我们在做展望的时候，2006年底展望2007年是正确的，2008年底展望2009年是正确的，但是我们2007年底展望2008年大方向看错了，2009年底展望2010年，主题方向看对了，但是结构看错了。这说明我们展望成功的时候，往往是第二年和第一年的趋势没有发生重大的变化。
所以，我们看它会不会发生变化，这个重要的时点在哪里？对中国来讲，最大的政策变量、拐点有可能在两会后，这决定了国内产量周期。从国际上看是在2、3月份，11月份、12月份到1月份，西方经济很多处于假期的状态，所以趋势都不是很明显。所以拐点经常会发生在3月份，从国内外两个角度来看的话，这个导致我们在11月份和12月份做展望的时候经常看不清楚。
未来从什么角度去展望这个市场？我们提出是从价量分析这个角度。什么叫价量分析？价是指的美元周期下利率、汇率、商品流动的规则。量的周期是指产业周期下，传统产业和新兴产业的周期。像2009年市场基本上围绕着价格周期来的，美元下跌、股票估值上升，全球资金流向新兴市场。所以2009年看美元就可以，体现在A股上就是估值上升，体现在股票内部就是行业垄断，投资失重。
但是2010年有变化，因为国内在调控传统产业，大力的刺激新兴产业，所以导致了传统产业的估值处于一个下降的通道中，但新兴产业估值一升再升。
这两个博弈之后，为什么投资者判断非常困难？因为这两年不是处于一个完整的有经济趋势，有价格趋势，或者有政策趋势的过程中，而是经常在变，在变动的过程中有经济文化基础。所以很多人感慨2009年投资难。所以我们是围绕着价量分析这两个模式来。
这个分析有什么好处呢？我们分析这个市场的时候，很多人从经济周期出发。但从经济周期出发有个难题是什么呢？市场是宏观经济的晴雨表，你从经济周期出发的话，它是滞后的指标，是确认的指标，不能作为领先的指标。
第二，总量指标没办法直接对应到股票上面去，对应不到行业上面去，这是我们过去几年做策略最大的一个难点。
还有是从流动性出发。流动性出发主要集中于国内的流动性，但A股市场这种失衡的结构又导致它跟国外的流动性相关很大。比如说我们A股占的比例是什么呢？50%，再加上一些相关的投资品，那可能达到70%。所以它是一个跟经济、跟国内的流动性一致的市场。
所以，我们要从国外流动性传导同国内政策变量对产业周期的影响，这个二元去出发看A股市场。
如果从这个角度来讲的话，那看未来市场走势有什么样的判断呢？
第一，我们认为明年的市场仍然是处于调节与多空的阶段。所以现在市场是非常复杂的，看多也可以、看空也可以，区别是你把哪个强调的多一点，我们认为未来的市场要看好，而且我们要比其他投资者领先半年，怎么做到这点？从哪个角度去进行的，我们是纵横两个方面，纵向的话就要解决好转型期通胀关系，横向来看取决于中美之间的大的战略贸易。
我们讲投资中国也好，对冲中国也好，至少要求我们在其中一个方面占有很大的优势，这个很重要。
从我们资产周期的定义来讲，未来最大的变量，最关键的变量实际上就是通胀和利率的演变。我们从资产周期定义，把它定义我们资产处于第四个阶段。我们为什么要做这个资产周期的定位呢？因为经济预期的变化波动是比较大的，但资产定位是可以避免投资者从极度乐观转向极度悲观，可以避免我们犯这个错误。所以我们经济周期的定位对应到资产周期上面，第一个阶段我们讲的是降息开始，从降低利率，这个时候债券就开始涨了，股票和商品还在跌。
第二个阶段就是降息到底部，那股票就开始涨了，这一轮商品和股票基本上是同步的。
第三个阶段是三个市场都在涨；
第四个阶段，就是面临着通胀快速上升，政策预期慢慢发生变化。
所以这个时候是债券市场在开始下跌。但是，股票和商品市场仍然是资产周期这一块偏好的。
那现在来看，其实就是商品，尤其是国内的商品受到周期、预期的调控，应该是短期受到回调，但是大的方向应该还是处于逐渐上升的态势。
我们研判未来的股票市场，其实还是看通胀的上升速度有多快，上升的过快的话，政策肯定不得不大幅收紧，最后可能就是股票也涨不动了、商品由于抗通胀可能还好一点，最后就是到了现金流亡的时代，所有的资产都在下跌。
