以下是文字实录。

    【赵晓光】大家下午好！我想在座各位有不少是我们中金公司的客户，那么我们也很高兴能跟大家分享一下我们对科技行业的观点。由于我覆盖的是电子和IT两个行业，产业的视角可能更宽广一些，所以我把这两个行业做一个对比研究，从对比研究中给大家带来一些投资思路。
　　我报告的名字是《从电子制造转向IT应用》，我从以下几个方面展开来勾勒出这个题目：
　　第一，电子行业过去两年的行情逻辑；
　　此外给大家梳理一下整个IT应用未来的投资业绩，在这个情况下，因为我们科技股的投资最终是做产业的投资，比如像去年的LED产业链，互联网的产业链、触摸屏的产业链，我后面也会给大家梳理一些我们认为有机会的产业链。
　　首先我们谈一下电子行业。
　　其实我觉得电子行业它作为一个周期行业，它的分析难度并不是那么大，最好的方法就是以史为鉴。
　　我们可以看历史经验，由于电子行业它是一个全球性的产业，我们可以看美国科技股过去十年的走势，首先我们可以看到在上一轮的网络股泡沫破裂的前后，半导体在反弹中是大幅跑赢科技股其他板块的，这是来自于半导体行业供给和需求两个周期性双重叠加的结果。在这一轮的反弹中，我们年初是看多电子行业，无论从过去一年，过去两年，我们都可以看到，比如说前20名，前10名的A股涨幅都有不少我们推荐的公司身影。
　　过去为什么这么好，是因为周期性，这种周期性它是可以重复的。第二点我们要说的是，这种周期复苏的过程会是反复的，其实我们可以看到网络股泡沫之后的2001年到2003年是有这么一个过程。我觉得这个道理很简单，就是一个人大病初愈了，他不可能完全康复的。
　　那反过来说，其实我们从今年6月份以来，经历了整个行业的需求受欧美经济衰退的影响，也是反映了这个反复。
　　一方面短期可能整个行业的涨多了，也有一个清库存的风险，短期电子行业机会不太大。但是长期来看的话，整个下游需求还是符合成长性的逻辑，我觉得也并不是那么悲观。
　　另外，我们也看到美国过去十年科技股的表现，过去IT行业是跑赢电子行业的。
　　那我先说一下我的结论吧，其实应该是先说结论再说过程，我是想先把背景讲一讲。
　　行业结论还是非常简单：就是短、多、空。我对这三个因素的分析是这样的，手机、电脑、电视它实际上是换季需求。我觉得对周期性行业来说，它一个特点就是你现在看的最差的情况就是未来越好的情况。
　　我可以讲两个数据，全球电视存量是20亿台，这20亿台中只有20%多一点是液晶电视。在今年年初的时候，以前我们用电脑寿命是3-4年，因为金融危机这个换期被推迟了，那电脑有50%的需求是来自于企业用户，未来经济还可以的话，这种需求还是要表现出来的，那么我认为需求是没问题。
　　库存的话，从2008年11月份到现在，是每隔一个季度有一个清库存、补库存的周期，我们现在的情况，就是说整个库存是不是得到一个下降，我最近也跟很多下游的厂商进行调研，我发现大家的库存周期比较短了。所以来自于短期库存风险也不存在。这是多的因素。
　　一个空的因素，就是产能。为什么今年上半年很多电子元器件出现20%的提价？就是因为在金融危机中全球15%的产能被消灭了。那么一旦需求恢复，有补库存的情况下，就出现提价。
　　我最近跟很多厂商聊天，产能从今年下半年到明年是逐步的恢复过程。产能这个因素没有了之后，明年产能恢复会限制一个行业景气的强度，所以从这个情况下，我认为对这个行业就是"两多一空"的观点。这个空的一个因素，基本上能够跟两个多的因素抗衡。为什么呢？因为考虑整个电子产业很多公司已经有很大的涨幅。
　　但是，我认为行业一方面不会有太大的行业性机会，那么反过来这个行业也不会利空。正是这种情况下，才会有产业链的机会。产业链我们怎么梳理呢？还是放一个大的背景，什么背景呢？就是全球科技行业的技术创新。
　　从2000年到2010年，这十年的全球科技产业技术创新是分两个阶段的，第一个阶段是2000年到2007年，这个过程是系统处理这个环节。机器系统进行信息输入、处理和输出，在信息处理这个环节，比较有代表性的就是CPU性能不断提高，系统的速度不断提高，那么这种提高实际上跟中国企业是没关系的，这些是全球最核心的厂商、英特尔、微软。但是我们可以感到2008年技术创新速度在加快，这个加快是体现在什么？是输出和输入的环节。从今年开始，信息输入革命未来会带来很多的机会。所以我后面也在酝酿写一个报告，就叫《输入革命》，比如最近推的触摸屏，就有触摸技术。我的观点跟前面周老师观点比较一致，我觉得互联网的发展带来技术创新的迫切性。
　　此外，输入方式要跟系统做一个连接，这个过程就是产业链的机会，这个就在于我们系统要做的越来越小，这样会产生一些新的产品出现，如果有些公司能把握新产品的出现机会，那它会有很强的爆发性。2008年我推荐的中航光电都在2008年出现大幅度的上涨。
　　这是我对个产业链的梳理。最后我想强调一点，为什么我们年初有不少行业的投行都是看空这个行业？我后来想想为什么大家会犯这个错，我想重要的一点是什么？大家过度强调行业的周期性，而忽略了企业的成长性。我当时写了一个PPT，因为我当时走访了很多企业，金融危机之后中国的电子企业，从人才、产业链到技术都有全面的提高。
　　这里我顺便插一句，大家怎么区别和选择好的公司？第一是在充分竞争的行业，还是要看管理层的素质，管理层素质是非常关键的。第二是要看行业属性，这个行业属性好，产品非标准化，固定资产折旧比重很低。第三是电子企业10个亿是一个拐点，IT企业5个亿是一个拐点，选择企业规模有机会到达5个亿的企业，或者达到10个亿的企业。这是规模效应，有规模效应你才能去做很多事情。
　　比如我前面提到触摸屏的莱宝高科，就是今年达到10个亿的规模，我觉得这也是一个选择企业的标准。
　　这是我们对一个行业的观点。这个行业观点我打一个比方，如果是在一个百米的赛跑中，那么莱宝高科和歌尔声学处在70米的冲刺阶段。所以我觉得对于莱宝高科来说它的成长周期肯定没有结束的，我觉得大家还可以再看一年。立讯精密、德润电子等处在30-40米处，刚刚进入成长阶段。