全景网11月30日讯  中信证券证券分析师肖斐斐周日在“第八届新财富最佳分析师高峰论坛”上指出，2011年整个货币政策的阶段性趋紧与银行的稳健经营并行不悖。

    肖斐斐所在的研究团队刚刚获得第八届“新财富最佳分析师”银行业研究第一名。她表示，由于遵循"以丰养欠，审慎经营"的方针，今年银行业是一个逆周期监管的思路。因此对明年的判断，肖斐斐认为将是从逆周期监管到趋紧货币政策的趋势。主要是由于内部货币量处于高位，外部流动性涌入，导致通胀压力加大。

    对于明年的货币政策，肖斐斐认为将是在通胀和增长之间寻求一种平衡。根据中信证券的宏观组预测，CPI是一个前高后低的局面，货币政策或是前紧后松的格局。

    针对银行经营而言，肖斐斐指出，今年的逆周期监管使得银行资本金充足率达到历史高位，而不良率则处于历史低位，夯实了基础。谈到两个关键性的经营指标信贷规模和净息差，肖斐斐预计明年信贷规模是7万亿左右，同比增速约15%，而在不会重现07年频繁加息的情况下，净息差料将稳中有升。而对于拨备方面，她认为当前银行的拨备计提非常充足，即使银行业监管机构如果加大拨贷比，仍然存在很强的调控力度。

    肖斐斐预计全行业明年增速在18%。虽然略低于过去十年的平均25%的水平，但仍然是确定性的增长。她指出，制约银行股估值最主要的除了短期的一些悲观预期，更重要的是有一些中长期的负面因素，如银行业是否会为经济转型买单等。

    她认为银行可以通过优化信贷结构，加强区域转移来适应转型升级的需要，同时在利率市场化的趋势下，银行对于贷款客户的溢价能力，或者说是定价能力，已经有一个相当程度的提高。尽管银行业ROE未来有所下降是不可避免的，但预计14%-17%的水平，仍然是在一个比较高的可持续的空间内，对应行业的PB可以维持在1.7-2倍。

    展望2011年银行业的投资机会，肖斐斐认为关键在于把握政策节奏。如果通胀前高后低，货币政策上半年目标还是在通胀，下半年逐渐转换到增长，那么银行股可能会有一个阶段性的更好的投资环境。

    在个股的选择上，肖斐斐表示业绩增长强劲的品种值得重点关注。明年超预期的看点主要有三个：一是息差提升能力强的银行；二是具有业绩自然释放的利润；三是结构调整的空间大，可以说是以时间换空间。 （全景网/雷震）

中信证券分析师肖斐斐在“第八届新财富最佳分析师高峰论坛”上作主题演讲

（摄影：雷震）