迈科期货 邓宏

　　本周铜价终于打破了三个多月以来的窄幅横盘区间，破位下行。伦铜连续下跌，回到7000平台以内。沪铜周一冲高回落，随后连续下跌，周五反抽51000之后下跌至5万平台，两市急跌之后未见阳线，空头力量还未完全释放，弱势维持。

　　金融市场本周多消息冲击，外强内弱的格局进一步强化。国内资金市场继续经历严重的紧张，本周利率继续飙升，国债期货亦持续暴跌。我们认为年末资金市场整体从紧的格局不会改变。欧美方面则是利多消息频传。先是欧央降息25个基点，随后美联储副主席表示维持宽松货币直到经济明显好转以及就业市场复苏。笔者认为欧美央行面临着通胀水平过低和失业率过高的问题，虽然经济维持回升，但并无急于退出刺激的现实压力。金融市场的格局一松一紧，对基本金属等工业品的影响因国内市场的紧张利空力量远远强于利多力量。

　　本周伦铜库存继续减少，目前已降至45.5万吨，注销仓单占比高达62%，而纽约精铜库存降低到2.1万吨，属于极低水平。本周伦铜现货在平水上下波动，但还未见明显的挤仓力量。考虑到年末加工费较高且新的冶炼产能投产，估计精铜产量还会继续增长。不过笔者也注意到国内本周仍维持比价在7.2，现货也回到升水状态。一方面，虽然持续大量进口，但国内未能重建库存，说明当前国内消费整体维持较为旺盛的局面，另一方面，中国持续进口，则意味着伦敦库存将持续减少，对价格的支撑作用将会变得较强。国内消费方面，下游买货较上周明显积极。总体来说，现货市场的略微偏紧的格局维持，但资金紧张和消费环比减弱导致价格下跌，但如果没有金融市场的重大改变，现货下跌空间应该不大，进入11、12月的消费淡季，铜价可能转为围绕5万平台的窄幅震荡。