银河期货

　　上周国内外铜市表现疲软，铜价大幅下挫，上周五下试4月份以来的区间低点后遇到支持，铜价拉回上周五的损失。上周主力合约9月份铜收于49850元，下跌1810元或3.5%。总成交量38.7.7万手，总持仓增加7.6万手达到76.4万手。

　　上周二、周三召开美联储会议，在此之前商品市场进行调整，但因为上周二传出全球第二大铜矿Grasberg铜矿露天矿将重启的消息，铜市重心开始下移。上周三美联储会议后，美联储主席伯南克明确表态美国经济会继续好转，可能今年稍晚开始放缓QE，明年可能结束QE，此言论成了重磅炸弹，债券市场大跌，收益率上升引发整个金融和商品市场风险胃口大降，价格暴跌。因为2008年以来美国的QE成为支持经济和物价上涨的最主要的动力，主导因素可能逆转使投资需要迅速撤退，导致了金融市场的风暴。未来美联储削减QE规模的言论仍会是市场的重大打压国。

　　除了货币政策上的压力外，全球宏观经济不乐观也是铜市压力较大的主要原因。上周各经济体密集发布了PMI数据。

　　中国方面，汇丰/Markit上周四联合公布中国6月PMI指数初值续降至48.3，上月终值为49.2。该值降至九个月低点，连续第二个月低于50也加剧了市场对铜基本面的担忧。

　　基本面上来看，LME铜库存继续大幅增加，国内铜市场供应宽松，消费不足，供过于求的特点较为明显。据悉，因为近期中国资金偏紧，融资铜进口明显，贸易升水达到160-170美元，中国对外汇管理新措施限制了转口贸易，真实贸易增加，这也加大了国内的压力。

　　铜矿方面，周二全球第二大铜矿Grasberg铜矿露天矿将重启的消息。5月15日暂停了旗下Grasberg矿的生产工作，因该矿远离主要生产区的训练区发生隧道坍塌事故，导致38人被埋，为印尼史上最为严重的矿业事故。Grasberg的露天矿场通常每天约生产14万吨铜矿石;地下矿场产出则有8万吨。但6月18日印尼政府已经批准其露天矿场恢复作业，因此将铜矿产量的影响降至10万吨左右。

　　铜产量方面，中国5月份铜产量上升18%，为56.7万吨，除了基数原因外，按日均产量只是小幅减少，未来中国铜产量仍会维持较高水平。估计铜陵产能的释放正好弥补了江铜的减产，其它厂减少幅度相当有限，一个月减少仅6000吨左右。考虑到6月份江铜的复产以及印度两大冶炼厂先后复产的因素，此前冶炼减产对于铜供应的影响相当有限。

　　消费方面，数据显示， 5月空调产量1175万台，同比增长0.2%;总销量为1242万台，同比下滑0.5%;产销增速环比4月的7.2%和8.7%均出现下降，前几个月的销售弱复苏未能延续，行业景气度下滑。中国空调行业在年初有较好的表现，但在旺季销量低迷，估计下半年将进入深度调整期。

　　整体来看，因为2013年经济增长不如2012年，同时又面临着未来美联储将削减QE规模，宏观面上难以乐观，从基本面上看，由于今年经济增长不如预期，我们将铜消费增幅大幅下调，今年铜过剩量从年初预测的15万吨增加到25万吨，这将使铜的弱势难改。短期来看，经过大跌后铜价可能在今年以来的低点附近有所调整，交易上仍以反弹沽空为主。