2月份郑糖期价区间震荡，重心小幅上移；下方受60日均线支撑，上方受6000元/吨压制，两次冲击该位置未果。随着榨季的进展，期价低位因供求偏紧而受买盘支撑，但国际基金高位获利了结抛售下致使国际原糖大幅回落，郑糖受影响而未能突破6000元/吨。美圆指数的回升并站稳80美圆亦给商品带来不小压力。当前年度基本面的偏紧支撑糖价，但对未来年度供求关系转变的利空预期则压制着糖价。三月份将是09/10年度榨季的进展高峰期，产糖量也将逐渐水落石出，因此糖价可能在此期间剧烈波动。
一、2月份行情走势回顾
2月份郑糖期价区间震荡，重心小幅上移；下方受60日均线支撑，上方受6000元/吨压制，两次冲击该位置未果。
郑糖1009合约2月以5420元/吨开盘，最低价5345元/吨，最高价5976元/吨（截止2月26日），并于26日收于 元/吨，较上月收盘价上升 元/吨。总合约上，成交量有所缩减，持仓量却出现大幅增加，并创下历史新高，最高一度超越130万手，显示多空分歧再度加剧。
（下图为郑糖1009合约日线图）
国内白糖现货方面，各产销区价格有所上涨。目前南宁中间商新糖报价保持于5400元/吨以上。
全国现货糖价总体上涨，并已创出2006年白糖现货高点。本年度紧俏的食糖供应给现货价格提供极大支撑。
二、基本面影响因素分析
1、全球食糖供求关系在10/11年度将转为偏松状态
根据权威机构的预测，09/10年度全球食糖虽然维持供求偏紧状态，但2010/11年度全球食糖产量有望出现恢复性增长，从而扭转全球供求关系。据预测，假设天气条件不好不坏，全球食糖供给小于需求的缺口也将消失，甚至有可能出现100万吨左右的供给过剩量。食糖价格可能在增产预期下出现筑顶回落。
根据美国农业部（USDA）2月19日发布的年度报告，估计2010-11制糖年美国食糖产量较去年的797万短吨将减少0.6%，仅达到791.5万吨。 在2月份发布的报告中，USDA预计2010-11制糖年食糖产量或将达到774.1万吨。USDA表示，如果气候正常以及糖料种植面积稳定，估计作为美国最大的产蔗州--弗罗里达州食糖产量将达176万吨。估计2010-11制糖年食糖进口量有望较2009-10制糖年的215.7万吨增加到293.2万吨。
2、国内供求形势可能扭转
09/10年度我国食糖产量预计为1200万吨，较08/09年度下降了3.5%，近乎创下4年来新低。下降的原因主要来自甜菜糖的部分，预计09/10年度甜菜糖产量为60万吨，较08/09年度的90万吨下降了50%幅度。而09/10年度的甘蔗糖产量则微幅下降，预计为1140万吨。
而09/10年度新的甘蔗收购价及白糖联动结算价办法将有利于蔗农的种植积极性，可能刺激2010年甘蔗种植面积的提高，而这将对2010/11年度的产量的增长产生重要作用，对未来的供求关系可能将产生新的变化。
1月22日，农业部在广西南宁召开的糖料生产座谈会上提出，力争到2015年，全国糖料面积稳定在2900万亩，总产量1.385亿吨，其中甘蔗2600万亩，产量1.3亿吨；甜菜300万亩，产量850万吨；食糖产量达到1700万吨左右。农业部要求，各地今年要以开展糖料高产创建活动为契机，加大优势区域和重点区域糖料面积的落实，努力将糖料生产面积恢复到2850万亩以上，总产量1.3亿吨，其中甘蔗面积2450万亩，产量1.21亿吨，甜菜面积400万亩，产量900万吨。
因此，在甘蔗收购价大幅提高以及农业部对糖料种植指示下，10/11年度我国甘蔗种植面积有望大幅增加，食糖供求关系可能得到扭转。而这将使得糖价出现回落。
3、国内主要含糖食品产量变化及国内产销进度情况
根据国家统计局对规模以上企业的统计，2009年1-12月，国内主要含糖食品中，糕点、饼干，碳酸饮料类（汽水）、糖果、速冻主食品、罐头、碳酸饮料类（汽水）、果汁和蔬菜汁饮料类等与食糖消费有关的食品，累计产量与去年同期相比仍保持增长态势，其中，饼干、糖果、速冻主食品、乳制品、罐头累计产量的同比增幅在10%以上，糕点、冷冻饮品、碳酸饮料类(汽水)分别为6.41%、6.03%和7.08%。具体产量增长情况如图表所示：
从中糖协获悉，截至2010年1月末，本制糖期全国已累计产糖611.98万吨（上制糖期同期产糖585.6万吨），其中，产甘蔗糖552.92万吨（上制糖期同期产甘蔗糖503.35万吨）；产甜菜糖59.06万吨（上制糖期同期产甜菜糖82.25万吨）。
截至2010年1月末，本制糖期全国累计销售食糖296.91万吨（上制糖期同期销售食糖225.807万吨），累计销糖率48.52%（上制糖期同期38.56%），其中，销售甘蔗糖268.18万吨（上制糖期同期198.237万吨），销糖率48.5%（上制糖期同期39.38%），销售甜菜糖28.73万吨（上制糖期同期27.57万吨），销糖率48.65%（上制糖期同期33.52%）。
至1月末，我国产糖量由于本榨季日压榨产能的扩张而比上一年度同期有27万吨的增长；销糖数量则同比增长了近72万吨。产销率有了明显的提升。食糖销售进度提前了则后期食糖的供应量可能会显得较为“紧张”。2、3月份的食糖产销情况将更为重要，它将进一步影响食糖价格的后期走向。
4、国内外主流资金动向
（1）、国际基金持仓情况
根据CFTC报告，截止2月16日这周，基金在原糖上减持11280手多单，同时减持19968手空单，基金净多单由上周的174785手增至本周的183473手。
指数基金在原糖上的净多单由上周的133333手增至本周的144815手。
从图表可以看出，基金净持仓在期价冲击30美分/磅的过程中，出现了小幅减少趋向，暗示基金逢高获利了结的意向。也因此给期价带来调整压力。
（2）、国内主流资金在郑糖上的持仓变化情况
截止2月26日，在郑糖总合约上前20名多头合计429188手，空头合计396045手，表现为净多33143手。
国内主流资金持仓方面，自1月中旬以来，总净持仓由净空逐渐转为净多，期价也出现了明显回升走势。但在净多5万手处开始出现小幅减少迹象。对比2009年一季度，净多持仓与其相持平（略微偏低），但10年的总持仓（130万手左右）比09年一季度（90万手）时，却高了近50%幅度，这说明资金做多的力度同比明显减弱。且期价再次冲击6000元/吨时，净多持仓同时出现减少迹象，多头资金有获利了结意愿，期价重新落入高位震荡整理格局之中。
三、技术分析及未来走势展望
1、技术分析
国际原糖方面（美糖11#指数日线图）
国际原糖期价冲击30美分/磅为果而重新回落调整，期价大阴跌破前期25美分/磅的突破位置，表明期价中级调整格局出现。
郑州白糖方面（1009与1101合约日线图）
郑糖1009合约两次冲击6000元/吨而无法有效向上突破，同时出现减仓迹象，表明多头利用拉高获利了结。因此期价缺少主力多头的进一步拉升支持而步入震荡格局。
郑糖1101合约日K线走势上，自2009年12月份以来有构造头肩顶形态可能。5350元/吨（特别是5450元/吨）上方为空头建仓区。2月份期价回升过程中，KDJ指标未能快速步入强势多头区，表明上涨过程中多头势有所不足，这也暗示后期经常会出现反复性下挫走势。另，由于目前资金开始移仓介入1101合约，因此主力资金利用拉高期价建空的可能性更大。
2、三月份白糖市场展望
09/10年度全球和国内食糖仍呈供求偏紧状态，这将支持糖价高位运行。但2010/11年度甘蔗种植面积很可能因糖价的高企而大幅增长，这将在预期上形成利空，不利糖价再次上涨。
我国09/10年度食糖产量的最后落一般要到2010年的3—4月份，因此该时间段期价一般将出现回落走势。而美元指数的上涨将对商品价格形成压制，这将致使商品价格回落，因此预计郑糖期价回落的时间可能提前。
瑞达期货：尼尔法
