郑棉在震荡中寻找突破口

    郑州棉花在震荡中进入了2009年，趋于平淡的基本面令郑棉上下两难。期价下方受棉花最低收购保护价的支撑，没有继续下跌；而上方的压力来源于需求面始终没有得到有效的改观，使得期价上涨乏力。新年伊始，期价维持在11600－12000元/吨之间震荡运行。

    与此同时，美棉期价也受到棉花种植面积和棉花下游消费没有转好的影响，呈现出震荡走势。美国一位经济学家日前表示，美国今年棉花播种面积可能为140年以来最低，因棉农选择种植其他价格较高的谷物，而这将推低棉花产量至20年低点。 这一消息虽然对美棉来说，是个很大的利好，可是商品市场普遍疲软及股市下跌的扩散效应限制了棉花期货上涨动能。

当前的国际形势还没有明显得到好转，那么接下去的一段时间，棉价能否突破现有的压力，走出一番上涨行情呢？在这里，笔者就目前国内棉花的现状做一番简要的分析。

首先，从当前宏观经济环境来分析。

美国能源资料协会(EIA)7日公布数据显示，美国上周原油库存跳增，因进口增加幅度高于预期，炼油业者扩大生产。原油价格若下行，将会拖累大宗商品价格的下滑。

另外，欧盟统计局7日公布，欧元区11月PPI月率下降1.9%。月度跌幅为1981年来最大。欧洲央行将在1月15日会议上大幅降息的可能性很大。欧洲央行副行长帕帕季莫斯表示可能需要进一步降息以保护经济增长及确保通胀不降至太低水平，并强调称，应避免产生通货紧缩。

其次，从棉花自身的基本面情况来分析。

1、  从全球供需状况来看

美国农业部12月发布的全球棉花供需预测月报显示，08/09年度全球棉花的产量和消费量较上一年度均有所调减。08/09年度全球棉花产量下降了4.35％，而消费量下降了6.04％。特别是当金融危机爆发以后，消费量的跌幅进一步增大。

受国际经济危机影响，中国国内纺织行业受到沉重打击，棉花消费量急速下滑，国内市场明显呈现供大于求的局面。12月发布的USDA报告预计中国08/09年度的产量为794.7万吨，进口量为196 万吨，上一年度结转库存量约180万吨，总供应量将超过1100万吨。但由于纺织行业需求疲弱，棉花消费量预期仅在700万吨。市场供应过剩压力十分明显。

Cotlook首次预测09/10年度全球棉花供求情况，根据预测，09/10年度全球棉花总产为2264.7万吨，较本年度减少 93.1万吨或3.9％。其中中国产量为720万吨，较本年度减少60万吨；美国产量进一步大幅缩减，为249.5万吨，较本年度减46.9万吨。印度和巴基斯坦产量为510和192万吨，分别增加17和4万吨。 

Cotlook预测09/10年度各国棉花消费普遍增加，全球为2379万吨，较本年度增加56万吨或2.4％，其中中国消费将增加27万吨至927万吨；印度和巴基斯坦的消费分别增加12和8.5万吨。由于产量减少，消费增加，下年度期末库存将大幅减少110万吨以上，为近6个年度以来首次减少。

2、  收储方面

国家出台了150万吨收储政策后，08年度的收储数量已经达到272万吨，约占全年棉花总产量的35%左右，力度之大，超出业内人士的预期。值得注意的是，此次收储要求交储企业对在交易市场竞得的交储额度，要按不低于2.6元/斤挂牌收购农民交售的籽棉，交储时须提供相应的收购码单，随货同行。这个消息对恢复棉农种植信心起了很大的作用。

截止本月8日，第三批收储已累计成交458650吨。自2008年度收储开始以来，目前内地已累计完成收储计划610850吨，新疆累计完成1067800吨。 

国家增加收储，短期效果已开始显现，尤其最近不少棉花企业在向农民收购优质棉花，做成大包棉交储。

3、  现货方面

随着收储力度的加大，08年11月以来，现货市场逐步企稳，各地报价稳中有升。尤其是新增150万吨储备政策出台后，棉花市场得到强力支撑，棉花价格涨势明显。现货报价从去年11月下旬的10395元/吨上升至当前的11053元/吨，价格上调了6.33％。

受收储因素影响，国内籽棉收购价格继续小幅回升。部分400型企业开始挂牌收购，按照收储要求定价为2.6元/斤，但是对具体指标要求和等级差价率由企业自己确定。其中在质量方面要求比较严格，衣分在39%-41%之间，含水从8.5%-13%以不等，差价一般一个衣分0.05元，一个等级0.08-0.12元，棉农对价格比较满意，交售积极。年末，标准级籽棉收购均价内地为2.41元/斤，新疆棉区为2.42元/斤，较之前均有所上涨。临近年底棉农卖棉较前期积极，惜售现象有所减少。

4、  美国投资基金持仓状况

    美国CFTC公布的12月底基金持仓比11月底小幅减少4000余手，维持在700余手的净持仓头寸。从上图可以看出，目前美棉基金净持仓正逐步往多头方向发展。

从目前的情况来看，随着收储数量的增加，对市场的调控力度也在加大，现货市场得到较大支撑。籽棉收购量继续放大，各地收购积极，棉农惜售现象将会继续减少。同时受国际市场影响，国内电子盘进入调整期，受此影响棉副产品行情将趋于平稳，棉籽价格也上涨维稳。

另外，美国经济学家Anderson认为美国2009年棉花播种面积或将降至760万英亩，收割面积可能只有700-710万英亩。美国农业部历史数据显示，在该水平处，美国2009年棉花播种面积将为记录以来最低，收割面积将为1968年以来最低，当时美国内战结束三年后的棉花播种面积仅为697.3万英亩，1082万英亩，06年为1527万英亩。

这一利好消息也对美棉形成支撑，美盘的涨跌在一定程度上也影响着国内郑棉，只是供需形势未发生明显转变，棉价还缺乏足够的向上突破的动力。不过从技术上看，多头控盘意愿越来越明显，未来期价如能对12000点形成有效突破，则有进一步走高可能。 

因此，在未来一段时间，应重点关注以下几个因素：

1、全球经济环境的变化。由于全球经济形势主导了整个商品市场的走势，金融环境的改善对提振投资者信心有极大的作用。

2、国内纺织行业是否能够很快得到复苏。纺织行业的兴衰决定了上游棉花的消费，进而影响着棉花的价格。

3、后期的政策导向，政府补贴、扩大内需等。

4、原油价格和美元指数的变动。这些影响着大宗商品的整体走势。

中瑞金融：一叶

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2009-1-9