昨日，上海期货交易所金属市场开盘大跌，短时间内，铜价最低跌至47160元，0912铝价一度跌破60日均线后快速拉升，收盘重新回到14800元；锌受到我们关注，在开盘氛围下，主力合约直接挫至60日均线水平，且一步跌至今年以来上涨趋势线，价格在1.45万水平得到支撑，盘中慢慢回升至1.48-1.5万水平。整体，昨日国内金属市场表现以大幅低开、盘中回升为主。

造成大幅低开的原因：与国内产量环比增速显著、在进口下降阶段供给环境宽松；外盘上周五价格在内外盘库存走升趋势下受到压制；以及由中美轮胎特保案引发的短期不良情绪有关。不过，我们认为，最主要的原因在于金属市场，特别是以铜为首的金属价格，在当前高位上方压力显著以及持续上涨动力缺失有关。

9月余下时间看来继续震荡的可能性很大，价格重新上涨的主要动力，在于黄金与美元。不过，我们昨日分析表示，从LME三个品种走势看，黄金以及美元营造的乐观投机氛围，对基本金属价格的影响不是很敏感，尽管美元指数跌至年中低点，而铜价并未创出年内新高。我们需要继续关注周内指标面，对美元指数的指引，昨日美元指数盘中出现反弹迹象，但力度看来乏力。今晚，关注美国8月PPI以及零售销售数据。

可以说，继续震荡的氛围得到市场肯定，上方阻力显著的看法显得一致，但当前分歧的关键，在于有色金属震荡或者说下行调整的幅度。昨日上海金属调整是否到位，还有没有进一步下滑的空间，另今日市场表现受到重视。以铜为例，铜价在4.7-5.1万水平，外盘在6000美元上方的震荡区域显得略窄，技术上考虑，技术调整倾向向下打开更进一步的空间。而从基本面、金融属性考虑，虽然国内过剩倾向、经济向好的敏感度下降、库存上涨、西方备库谨慎等等因素偏弱，但国内昨日随之下滑的现货价格再次转为小幅升水。因此，对于涨幅最盛的铜价，我们仍持8月中旬对金属调整的态度，即一步步打开金属下调的空间，短空头寸不宜激进。技术上，国内铜价今日继续关注4.7万上方表现，前期缺口位置4.5-4.65万是下一步下滑位置。当然，短期市场在4.7万水平的买兴仍是存在的。

铝锌在铜价调整氛围下，我们认为将以抗跌为主，昨日上海铝锌表现充分说明了这一点。相对于铜，铝锌中长期向上，逢低买入、中长期持有的操作仍被我们看好。昨晚外盘，三月期锌虽一度跌破1800美元，但我们认为下跌空间已相当有限。铝价在盘中1800美元技术支撑线同样获得良好支撑，亚洲地区3位数的升水支撑了铝价。国内市场，沪锌品种向8月中旬调整一样，下跌调整有一步到位的感觉，面临震荡，倾向1.5万下方逢低建立中长期多单，下方支撑在1.45万水平。

国内股市昨日与期货市场方向相反，这主要源于对8月经济运行数据的看法。我们昨日说到，国内8月主要经济运行数据依然良好，但出口依然受阻。国内经济增长仍大量依靠政府带动下的投资，经济结构、产能过剩显现忧虑。而出口，中国正在遭遇新的挑战，美国对中国轮胎的贸易保护倾向，加大了出口转暖的风险。中国经济尽管表现平稳，但前路或者说主动获得强劲增速的前景忧虑重重。在这样的环境下，并结合8月好于预期的信贷数据，有理由相信困扰前期股市下跌的信贷紧缩忧虑预期已经转淡。

                                                        首创期货研发中心  肖静