本周，伦铜冲高回落，再次在6500美元止步，铜价上行压力增大。周初，美元指数跌破78的支撑，黄金突破一千美元，受此影响，铜价上冲至6500美元，然而接下来美元继续下跌，未能推动铜价向上突破，反而持续回落，周五收于6240美元，仍然保持在8月以来的波动区间之内。沪铜本周在49000－51000之间窄幅波动，周线上冲高回落，51000的压力日益增强。

应该说，本周基本面推动因素很多，一是美元指数突破了一个多月的横盘，连续小幅下跌，并推动了黄金突破一千美元。而美元贬值正是推动商品价格上涨的动力之一。二是本周公布的经济数据非常好，原油股市等周边市场表现良好，其中美国股市持续上涨，并创出了年内新高，中国股市也持续回升。本周重要的经济指数是中国公布的8月主要经济数据，其中8月货币供应量为4100亿，大大高于此前预期，也高于7月供应量，缓解了市场关于信贷紧张的担心， 1-8月固定资产投资同比增长33%，高于7月水平，工业增长12.3%，也高于7月1.5个百分点，社会消费品零售总额同比增长15.4%，较上月略高，CPI同比下降1.2%，PPI同比下降7.9%，此外，8月出口环比增长3.4%，进口环比增长1%，说明出口已开始恢复，从对工业生产较敏感的发电量看，8月增长9.3%，创15个月新高。数据给出的信号相当积极，一方面，在信贷收紧的情况下，固定资产投机保持了增长，说明民间投资力量有增强，而且工业增长势头持续，出口有好转，预期三季度GDP增长还会好于二季度。受到持续利好的经济数据推动，资金偏好高风险资产，美元指数本周持续下跌，而美股也创出新高，说明金融市场对经济持续回升的信心较足。

然而，一直以来推动铜价上涨的两条主线，经济回升和美元贬值，都未能在本周推动铜价创出新高，原因是铜市自身压力增大。本周中国统计局公布的8月有色金属产量，铜铝锌产量都环比增长，精铜产量为36.49万吨，创下新的纪录，锌产量亦为创纪录的41.5万吨，铝产量为106.8万吨，环比增长5%。8月铜及铜材进口量为32.5万吨，环比下降了近10万吨，而废铜进口39万吨，环比下降了13%。中铝表示国内原铝和氧化铝产能过剩了20-30%。从有色产量数据看，无疑供应量增加，而当前消费应该还未能达到去年的水平，供应过剩可能会逐步显现，数据对相关金属利空。从两市表现看，本周伦敦库存增加一万吨，总量为31.8万吨，现货贴水较上周略有扩大为15美元上下，而沪铜库存大增一万吨，总量达9.8万吨，创两年来库存新高，现货价格在49000以上就保持在贴水250元以上的较大幅度。从库存和升贴水这些客观量化信号来看，一个多月时间两市库存增加了十万吨，现货压力明显加大。国内据了解，消费情况不错，较好的工业生产数据也暗示消费的强劲，例如出口恢复令广东地区企业订单已安排到国庆以后，但库存反而在表观供应下降的情况下持续增加，笔者认为可能的情况是当现货达到近5万元的高价时，前期囤货有兑现获利的意愿。消息面，本周在兰州召开的中国铅锌年会上，安泰科分析师称中国铅受污染事件影响的产量可能只有6万吨，年内仍然过剩27万吨，而跟风炒作的锌产量损失更小，伦敦铅锌价格闻风而跌，带动基金属普遍下跌。但这一消息只是导火线，铜价在强劲的基本面推动以及极好的技术条件下仍然未能突破前高，说明现货压力已压制了多头炒作力度，铜价还要继续上涨，需要更为有力的推动，否则就可能转向回落。

技术上看，铜价仍然维持在区间之内，由于6500美元第三次未能突破，其压力非常大，而目前短期均线已经收敛走平于6300美元一线，一旦铜价转跌到均线之下，有可能形成中期头部。沪铜方面，目前均线集中于49000，本周波动区间收窄，而持仓维持在36万手左右的年内低水平，暂时价格缺乏向任何方面的推动力，目前均线收敛走平，期价很可能近期形成突破。从现货表现看，笔者认为9月旺季过后，如果现货压力仍然较大，则铜价很可能转向季节性回落，技术上看，铜价如果跌至48500以下，则需要再次测试47000的区间下沿支撑，有可能形成中期头部。因此，接下来一周市场表现非常关键，铜价有可能在经过一个多月横盘之后选择向下突破。操作上，5万压力非常大，逢高少量抛空，关注下档支撑。

迈科金属邓宏

2009-9-12