要点

LME铜市场微观结构特征

因担忧中国可能在下半年限制借贷从而可能导致出现流动性紧缺,昨日中国市场股市与基本金属均暴跌，昨夜外盘的原油和基本金属也大幅下挫。

但随即中国央行昨晚通过其官方网站再度表态，将继续执行适度宽松的货币政策为缓解市场的担忧率。这是央行在6天之内第三次做出此番表态。

今年上半年，我国累计新增信贷已达7.37万亿，远超年初政府设定的全年新增贷款下限目标5万亿元。宽松的货币政策导致过多的资金流入资本市场推升基本金属价格。预计央行的表态有助于沪铜跌幅收窄。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

近月升贴水继续下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓减413手至245819手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存减仓575吨至278350吨，注销仓单占比降至4.91%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水8.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化