一、行情回顾：

7月初，因欧美国家公布的就业数据差强人意，引发投资者对经济复苏前景的忧虑，美元反弹令伦铜承压回落整理。7月中旬，中国、美国、欧盟等世界主要经济体陆续公布的经济数据均好于预期，全球股市大幅上扬，市场对下半年经济复苏的乐观预期，提振了金属市场。沪铜突破前期整理平台，一度强劲上冲至45000关口，创出去年10月以来的高点。

二、基本面因素简述：

1、欧美经济因素

（1）、美国房市呈现回升趋势

美国商务部最新公布数据显示，美国6月新屋开工意外上升，营建许可激增，因独户新屋开工出现4年来最大最大上升，增强了房产部门开始好转的迹象。

6月新屋开工较前月上升3.6%，至季调后折合成年率的58.2万套，经济学家预期中值为53万套。5月新屋开工修正后月升17.3%至56.2万套。6月营建许可增加8.7%，折合成年率为56.3万套年率，预期中值为52.3万套。5月营建许可月升4%至51.8万套。6月独户新屋开工月升14.4%至47万套，这是连续第四个月上升，为04年12月以来最大的增幅。两户及以上的新屋开工月降25.8%至11.2万套。这为住房市场已开始好转提供了更多证据。

同时数据显示, 经季节性因素调整后，美国6月份新屋销售年化月率上升11.0%，为8年来的最大上升幅度，且超过此前经济学家的预期，即年化月率仅增长2.3%。数据进一步证实美国自大萧条以来的最严重的房市滑坡开始企稳。美国6月新屋销售38.4万户(预估为35万户)，创下去年11月来的最高水平。5月修订后为34.6万户(前值为34.2万户)。

最近公布的数据显示，2009 年下半年经济将启动环比好转的周期。对美国金融和经济作用巨大的房市继续出现趋稳迹象, 6 月份成屋销售环比明显上升，FHFA 房价购买指数徘徊止跌。6 月份成屋销售环比上升3.6％至489 万套，连续第三个月录得增长。而新屋销售亦在一月份触底后逐步回升，待售新屋库存已连续25 个月下降，正在改善住房供求失衡情况。而领先指标待售房屋指数和新屋开工数亦于过去数月录得增长，表示住房销售趋势将可望进一步趋稳。金融市场和实体经济有所改善是近期房市趋稳的主要原因。

（2）、OECD领先指标回升 全球制造业复苏

经合组织(OECD)10日发布的领先指标显示，世界一些领先经济体5月显示出切实改善的迹象，增强了复苏的可能性。

　　数据显示，有更多迹象表明主要经济体在09年晚些时候触底，这包括美国、欧元区和中国，同时日本的领先指标表明下降的速度放缓。

　　总体来看，经合组织5月领先指标上升0.8点至94.00，为09年最大升幅，但仍低于同比7.3点。

　　经合组织表示，潜在的复苏迹象出现在意大利和法国，触底迹象出现在加拿大、英国、美国、中国和印度。领先经济体中，美国的领先指标上升1.0点至92.2，不过仍低于同比9.4点；欧元区上升1.0点至96.5点，低于同比4.7点。日本的领先指标下降0.3点至88.4点，低于同比14.1点；英国上升0.8点至98.3点，低于同比2.7点。

在较大的发展中国家中，中国的领先指标上升1.1点，印度上升1.4点，俄罗斯上升0.7点。

JP摩根6月份全球制造业采购经理人PMI指数从5月的45.3升至46.9，为09年以来连续六个月回升，并且4月份环比升幅创纪录，虽仍低于50临界值，但新订单/库存指标持续上升，制造业复苏趋势确立并于09年三季度摆脱衰退的可能性较大。产出指标持续回升是整体指数反弹的主要原因，6月产出指数升至50.4，5月为46.9，因中国、印度等产出上升。新订单指标的显著回升和库存的相对低位预示着未来数月PMI指数仍具回升动力；负面影响主要来自就业市场。从各国指标来看，发展中国家制造业回升明显好于发达国家，其中中国、印度和土耳其PMI指标均高于50；美国、欧元区和日本制造业继续反弹。

最新数据显示，6月全球制造业在复苏之路上又向前迈进了一步，产出水平稳定，且有更多迹象显示需求可能即将复苏，全球制造业09年三年季度摆脱衰退可期。

2、中国经济因素

（1）、中国二季度GDP同比增长7.9%

中国国家统计局7月16日公布数据显示，第二季度国内生产总值(GDP)同比增长7.9%，高于此前媒体调查所得的预期中值7.5%。同时公布上半年GDP同比增长7.1%。中国第一季增幅为6.1%，为近10年来最低。

从其他公布数据来看，推动中国增长的主要是投资和消费。中国上半年城镇固定投资增长33.6%，上半年全社会固定资产投资同比增长33.5%。中国上半年社会消费品零售总额同比增长15.0%，扣除物价因素实际增长16.6。上半年居民消费品价格指数(CPI)同比下降1.1%；工业品出厂价格(PPI)同比下降5.9%。

此外，今年上半年中国规模以上工业增加值较上年同期增长7.0%，其中6月份工业增加值较上年同期增长10.7%，增速高于5月份的8.9%，显示工业生产复苏格局正在形成。

而出口数据则是中国经济的最大拖累因素。此前中国海关公布的数据显示，中国上半年出口同比下滑21.8%。

统计局并表示，中国上半年经济运行中的积极因素增多，经济企稳回升；但当前经济发展面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础尚不稳固；下一阶段将坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提高政策的针对性有效性和可持续性。

在公布上半年GDP数据后，汇丰上调中国09年GDP增长预期至8.1%，把明年GDP增幅预期上调至9.5%。此前已经有多家国际机构，包括世界银行、巴黎银行和国际货币基金组织(IMF)也均上调中国经济增长预测。  

（2）、信贷呈现"井喷"势头 流动性充裕

中国央行数据显示，6 月新增贷款达到1.53 万亿元，大大超出此前市场预期，上半年贷款达7.37万亿。相应地，6 月末人民币贷款余额增速将达到33%左右，为自96 年以来的最高水平，

2009 年6 月末，广义货币供应量余额为56.89 万亿元，同比增长28.46%，增幅比上年末高10.64 个百分点，比上月末高2.72 个百分点；狭义货币供应量余额为19.32 万亿元，同比增长24.79%，增幅比上年末高15.73 个百分点，比上月末高6.09 个百分点；市场货币流通量余额为3.36 万亿元，同比增长11.46%。

当前国内货币条件处于历史最宽松水平，信贷扩张推动上半年M2增长28.5%，而同期名义GDP仅增长3.8%，双方之差达到创历史纪录的24.7个百分点，彰显流动性极其充裕。历史上看，这样高的货币投放，在1988 年到1994 年间也发生过，之后换来的代价就是两位数的通胀率。贷款过快增长将提升市场通胀预期，推动中国资产价格大幅上扬，中国股市上证指数今年来已经反弹75%，房产价格也逐步回升，6月房价已经出现同比上扬。流动性充裕也对国内金属市场构成明显支撑，沪铜成交量和持仓量持续放大，资金流入迹象明显。

三、供需因素

1、6月铜材产量大幅增长

国家统计局公布，6月份精炼铜产量33.52万吨，同比增长了1.1%，较5月份环比增长1.02%。1-6月份精炼铜累计产量为195.05万吨，同比增长3.9%。6月份国内的铜精矿产量为9.23万吨，同比增长6%；上半年铜精矿产量为46.7万吨，同比增长9.6%。

6月份铜材产量为91.42万吨，同比增长23.9%，环比增长8%；上半年铜材产量为438.58万吨，同比增长11.4%。

据对24家国内主要大中型冶炼企业的调研数据显示，其总产能为424.3万吨/年，调研结果显示，铜冶炼企业开工率保持平稳。2009年7月铜冶炼企业整体开工率73.4%，环比上升1.3%，企业开工率基本保持平稳。因近期比价回落以及废铜价格高企，国内冶炼环节利润下降，利用夏季检修的企业有所增加。从实际生产的情况来看，未检修的大型冶炼企业开工率较满，而以废铜为原料的部分企业短期也不会扩大生产，预计短期国内精铜产量相对平稳。

国内精铜产量连续3个月都保持在33万吨以上，而继3月份铜材产量突破80万吨之后，6月铜材产量更是突破90万吨大关，而去年铜材月平均产量仅为65万吨左右。上半年，中国政府4万亿经济刺激政策以及汽车、家电行业政策的推出，铜材需求增长显著。

2、精铜进口维持高速增长

中国海关总署公布的数据显示，6月份中国进口未锻造的铜及铜材（包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材）为47.6万吨，较去年同期大增173.8%；上半年铜材累计进口223.53吨，累计同比增加40.5%。

6月精炼铜进口较去年同期增长了400.67%至37.89万吨，连续五个月创纪录高位，1-6月累计进口178.24万吨，累计同比增长159.55%；6月铜精矿进口量为65.6万吨，较去年同期增长69%；1-6月铜精矿进口约310万吨，同比增长16%。6月份废铜进口量为27.89万吨，同比下降39.46%，环比亦大幅下滑；1-6月份废铜累计进口173.8万吨，累计同比下降39.83%。

6月份国内精炼铜进口量连续第五月触及记录高位，保持迅猛增长趋势，上半年的进口量已经明显地高于2008年全年的进口量。6月份表观消费量巨幅增长66%，上半年表观消费量增长47%。6月份以来，铜市逐步转变为外强内弱格局，沪铜较伦铜的套利差价持续缩窄，套利进口有所放缓；但由于废铜进口的大幅萎缩，国内废杂铜供应紧张，部分消费需求转向用精铜替代，这导致了精铜进口再度创出新高。由于中国港口对废杂铜含铜量的严格控制，将导致废杂铜的进口继续受阻，未来废杂铜的供应紧张将可能继续支撑精铜进口保持高位。

四、库存持仓因素

1、废铜供应偏紧 现货表现惜售

7月份，在伦铜强势上扬的带动下，现货铜市看涨气氛渐浓，现货价格持续上涨。由于废铜进口的成本越来越高，6月废铜进口明显减少，这导致废铜市场供应紧张，部分消费商由原来采购废铜转向采购电解铜。经过前期的持续上涨，消费商高位追涨的积极性回落，交易较为谨慎。但持货商方面要价仍较为坚持，因资金流动性充裕及货源紧张，这将限制铜价的调整空间。而步入8月份后，伴随着消费商重启备库以及国内的废铜供应维持紧张局面，现货铜价有望维持高位运行，并可能继续走高。

2、全球交易所铜库存状况

截至7月底，全球三大交易所库存总量约为38万吨，LME铜库存维持在28万吨左右，较6月底增加了约1.5万吨；注销仓单为1.5万吨左右，占库存的比例为5.5%。7月下旬以来LME铜库存持续流出的趋势放缓，并出现小幅增加；主要是美国的新奥尔良和韩国釜山的仓库出现增加。而在7月份美国的COMEX铜库存开始逐步减少，这是否意味着美国铜需求复苏值得关注。上海期交所公布的库存数据显示，截止7月24日当周交易所铜的库存为4.93万吨，较6月底减少约7000吨。

总体上，LME铜库存缓慢增加，COMEX以及SHFX铜库存仍出现下降，库存流出趋势有所放缓。在消费淡季里，上海铜库存并未出现明显增长，反而出现连续减少的状况，这对国内铜价构成一定支撑。

3、CFTC基金持仓情况