要点

LME铜市场微观结构特征

周五伦铜再次攀升至九个月新高,因对全球经济和需求复苏的人气改善。

虽然伦铜库存已经转为增仓，对期铜上升不利，但市场投资者信心却在回暖，路透/美国密西根大学7月消费者信心指数终值66.0,高于预估。

上周CFTC数据显示，净空持仓大幅缩减至16060手，为去年十一月以来的新低，其中主要是买盘大批进场，一周新增投机多单5407手，同时空单新增1330手，表明市场对铜价后期走势的偏乐观。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

近月升贴水回升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓开始减仓467手至247439手。

周末效应，成交量缩减至56789手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存增仓2225吨至273950吨，注销仓单占比3.04%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄至4美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化