要点

LME铜市场微观结构特征

众多经济数据和美国企业业绩向好刺激伦铜昨日大幅收涨报收于5263美元/吨。市场预期伦铜将会挑战六月创下的新高。

不过从伦铜微观数据中发现库存大幅增加，注销仓单占比继续下滑，虽然经济数据的利好抵消了这些变化带来的影响，若这趋势延续的话将影响伦铜的涨幅。是否能顺利挑战新高，还需保持谨慎态度。

中国六月份的铜材加工量数据今日将公布，预计比去年同期的68万吨将大幅增长，关注能否突破上月的80万吨历史记录。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水提升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

近日升贴水收窄，正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓大幅减仓362手至240641手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存增仓4200吨至261100吨

注销仓单占比下滑至3.84%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期升水收窄至11.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化