进入淡季7月，整体金属走势偏弱，然而铜价仍然维持着相对高位的窄幅波动，从库存和市场结构看，铜价并没有现货疲软的样子，反而有现货逐步被消化的迹象。昨日沪铜跳水，期价重新回到39000元之下，不过价差结构变化，由于马上进入7月交割，现货小幅贴水，但当月合约较主力合约价差明显拉开，而且近月比价已达到进口盈利水平之上。周一公布的中国6月铜及铜材进口数据达到惊人的47.6万吨，在经过连续数月的进口连创新高之后，我们普遍认为过高的进口量将至国内供应过剩，出现库存增加和价格下跌，然而上周国内库存减少，现货维持在小幅升水到小幅贴水，逆价差扩大，比价逐步回升，目前达到现货接近进口水平，因此，从现货市场结构看，国内供应仍然是较为紧缺的。供应量与国内现货的强劲表现形成矛盾，可能的原因有废铜进口受阻造成精铜的替代消费，另外5、6月工业数据较好，也可能暗示实际消费较预期强劲。总之，在最疲弱的季节，两市现货表现偏强，特别是沪铜甚至出现进口要求，说明基本面在向利多转移，加上下半年整体经济回升和通胀效应带来的利多背景，我们认为铜市易涨难跌。不过短时看，4万以上沪铜现货维持贴水，而且，一旦重新进口，国内供应增加又可能打压价格，因此近期4万以上仍然维持压力，但中国重启进口，说明需要意外强劲，而当前伦铜库存较低，将对伦铜形成支撑，从而限制整体铜价的跌幅。技术上看，伦铜在4800反复获得支撑，沪铜则在38000表现出明显的多头主动买入和现货价格升水的支撑，其中期上行趋势一直未被破坏，基本面上看，铜市在淡季表现看涨的市场结构特征，操作上应以逢低买入思路为主。前期37000-38000为支撑区域的思路继续，近期可能维持38000-40000的波动，建议接近38000逐步买入，4万以上则暂不追高。

迈科金属邓宏

2009-7-14

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