要点

LME铜市场微观结构特征

原油暴跌带动伦铜下探至60日均线下方，报收于4720美元/吨。但今早盘伦铜回弹至60日均线散上方。

中国市场方面：资本金下调后中小银行的放贷热情提升和房地产市场的回暖等因素导致六月份贷款较上月新增15304亿元，创出了近3个月以来的新高。信贷放宽，资金流动性促使铜市场吸引众多资金流入，展现其金融属性。

但六月初中国银监会下发的《关于进一步加强信贷管理的通知》暗示出政府将加强监管力度的态度。受此影响铜脱离基本面的走势预计将在下半年得到修复。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓减796手至237424手。成交进一步放大至73619手，表明多空分歧较大，交投逐渐活跃。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存减仓575吨至265350万吨,注销仓单增3100吨至14875吨，占比上升至5.61%,5月中旬为20%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水拉宽至14.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化