要点

LME铜市场微观结构特征

昨日公布美国消费者信心指数变动不大为负52，仍处于今年初触及的最低水平附近徘徊。暗示出投资者对经济复苏的忧虑增强。

美国银行业协会(ABA)公布,美国消费者贷款违约率第一季升至3.23%的纪录新高.美国房屋净值贷款,信贷额违约率升至纪录新高.美国银行业信用卡债务违约率升至纪录新高.美国失业率升高,将在明年带动违约率升高.

美国公布的种种经济数据显示复苏之旅远不如预期，前段时间商品市场涨幅过度，铜市场价格正在得到修正，伦铜昨日跌破4900美元一线，弱市整理仍在继续。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

近日升贴水拉宽，表明近日合约存在空头回补，远日正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓转增1081手至238220手。成交放大至64619手，表明4800-4900美元附近多空分歧较大，交投逐渐活跃。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存减仓3250吨至265925万吨,注销仓单占库存比例下滑至4.43%,5月中旬为20%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄至13.3美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化